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食品饮料行业周报:汾酒新总监新思路可能给带来新变化

来源:平安证券 作者:文献,汤玮亮 2014-09-22 00:00:00
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汾酒新总监新思路可能给带来新变化。9.15-19日,食品饮料行业(-1.1%)跑输沪深300指数(-0.4%),其中白酒、乳制品、肉制品小幅跑输行业指数。4月汾酒新销售总上任后,连续几月未有明显动作,市场关注度也不高。但从8月开始,汾酒的销售体系改革力度明显加大:8月下旬确定了新的组织结构调整,全国成立五大区域事业部和三大直属销售大区;9月19日汾酒董事长阐述了上海汾酒销售公司改革的要点,其中包括推进混合所有制改革,实现了经营团队持股,国有比例降至40%,预计销售团队的激励机制有望得到改善。我们认为汾酒当前的问题不在于营销战术思路上的调整,关键在于激励机制不够完善,导致市场反应速度偏慢。新的销售总原来管人事出身,虽然缺乏销售方面的背景经验,但对汾酒内部激励机制问题导致的销售困境有深刻的认识,同时在销售体系内没有太多的利益羁绊,敢于大刀阔斧地改革。因此,我们认为,新销售总可能给汾酒带来超市场预期的变化,值得密切关注。

3Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司3Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,3Q14净利增速由高至低分别为:顺鑫农业(707%)、五粮液(15%)、青青稞酒(5%)、贵州茅台(-8%)、洋河股份(-13%)、泸州老窖(-41%)、山西汾酒(-45%)。其余重点公司中,3Q14净利增速由高至低分别为:南方食品(201%)、大北农(57%)、中炬高新(45%)、海天味业(28%)、安琪酵母(28%)、伊利股份(21%,扣非后35%)、青岛啤酒(13%)、双汇发展(8%)、张裕A(-4%)、贝因美(-15%)。

最新投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、安琪酵母(20%)、海天味业(10%)、伊利股份(10%)。得益于南方食品和安琪酵母上涨,我们的投资组合上周净值回正,我们仍维持当前组合,尤其建议关注大北农。国庆、元旦、春节旺季在即,加上8月存栏低位,我们认为猪价9月底开始可能再次攀升,有助于大北农业务平稳发展,3Q14开始净利爆发式增长确定性高。南方是增发驱动、老产品高利润率释放、新产品高成长三位一体投资故事,维持14、15年利润爆发判断,预计增发事项完成于9、10月。安琪利润率从2Q14开始反转判断已被印证,看好的逻辑在于产能利用率拐点向上可持续2-3年、收入增速回升和成本进入下降通道超预期。海天中长期配置是好品种,看好其精细管理能力和强大执行力,业务上公司正稳步推进渠道扩张和下沉,且酱油之外产品渗透率仍在快速提升,品类扩张和新品推进仍可期待。伊利股价受高管不确定性风波负面影响大,但综合判断虚惊概率高。我们认为,毛利率上升和费用率降可能加速推动2H14利润释放,14年股价仍无忧。

本周重点更新:安琪酵母2015年净利增速预测从55%上调至65%。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。





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