海外宏观周报:美联储维持量宽退出节奏,欧央行TLTRO规模低于预期

一周重点

美联储按节奏缩减购债规模,耶伦公布退出策略

美联储维持目标利率不变,并缩减购债规模,与市场预期一致;其对“QE结束后相当长时间保持高度宽松”的重申,缓解了市场对美联储可能提前加息的疑虑。美国劳动力市场持续改善但资源利用率仍不足,且通胀水平低于目标,因而美联储仍有很大维持宽松货币的空间。此外,耶伦公布了退出策略,主要操作工具包括超额存款准备金利率和逆回购;退出策略的制定表明美联储自身对首次加息的准备趋于充分,但目前宽松货币的立场没有变化,首次加息仍取决于后期的经济评估。

海外经济动态观察

美国8月新屋开工环比大降,地产市场复苏仍不稳定。美国新屋开工8月环比大跌,而7月是环比大涨,数据的波动显示美国房地产市场复苏仍不稳固。复苏的不稳定,并不改变房地产市场复苏的前景;同比来看,8月新屋开工仍增长了8%,且7月新屋开工数上调后达到了81个月最高水平,这些都是房地产好转的信号。

欧元区首轮TLTRO规模远低预期,预示银行放贷意愿疲软。欧央行期望通过TLTRO为银行提供低成本贷款,从而刺激信贷扩张。银行得到的央行贷款去向可以分为两类,第一,直接借贷给家庭和企业;第二,实际流向资产购买或者作为直接融资。第一种情况直接形成信贷扩张,对经济重振带来直接帮助;第二种情况将降低欧元区银行的融资成本,间接有利于信贷市场。从实际规模来看,整体的规模低于市场预期,这可能意味着企业需求疲软,银行放贷意愿同样不佳。

通胀升幅放缓,英国加息或延后。苏格兰公投结果显示,苏格兰仍将留在英国,市场焦点将回至英国加息预期上面。由于市场对英国经济强劲增长、失业率进一步下滑、薪资开始增长的良好预期,这使得英国将成为G8中可能第一个加息的国家。然而从最新的通胀数据来看,英国通胀增速连续两个月放缓,这将使英国央行暂缓加息;此外,苏格兰公投期间对英国经济的冲击还未体现在经济数据之上,我们认为英国最大的政治风险虽然消失,但其影响将使英国央行加息延后。

日本8月贸易恶化,私人消费预估被下调。不断贬值的日元并没有阻止日本出口的恶化,尽管日本8月出口大幅好于预期,但远不及7月份的数据。恶化的出口数据表明安倍政府经济刺激措施并没有起到预期中的效果,日本已经连续26个月保持贸易赤字,不断贬值的日元也将增加日本进口成本。

此外,日本个人消费仍然受消费税上调影响,家庭支出仍然低于预期。贸易恶化与个人消费的疲软说明日本经济复苏前景并不乐观。