华宇软件:外延整合牛刀小试,长期成长极具期待

投资要点事项:

1)公司发布公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购上海浦东中软科技发展有限公司90.185%股权,交易总额为1.35亿元。交易对象承诺以浦东中软2014扣除非经常性损益后净利润人民币2,000万元为基数,浦东中软2015年、2016年扣除非经常性损益后净利润较上一年的年增长率不低于10%。

2)公司拟使用超募资金以增资的形式投资深圳市捷视飞通科技有限公司,投资金额为3,000万元,增资完成后,华宇软件持有捷视飞通16.67%股权,是其第二大股东。交易对方承诺2014-2016年净利润分别为:1,000万元、1,500万元、2,500万元,未来三年年平均增长率将达到58%。

平安观点:

收购浦东中软进军华东市场,全国范围布局基本完成

浦东中软产品线主要包括法院综合管理信息系统、金融产品综合服务平台、食品药品监督管理信息平台,其收入主要集中在上海,营收占比超过80%。短期来看,公司收购浦东中软后,可快速切入华东电子政务市场(14年上半年,华东地区占公司收入比例仅为0.18%,在七大区域中占比最低),全国范围内布局基本完成;其次,公司法院数量将增量300-500家,市场占有率提升10-15%。

长期来看,将会巩固和加强公司在法院的市场地位,有利于在法院行业的全线拓展。以公司新产品诉讼无忧为例,其个人终端客户将有更好的扩展空间,主要表现在,一是法院用户数量增加;二是律师和诉讼当事人数量增加;三是上海地区优质的律师等个人用户数量增加。

参股捷视飞通,视频通讯业务协同效应显著

捷视飞通目前拥有包括高清视频会议系统、多媒体指挥系统、便携式智能终端等在内的完整产品线,其高清视频通讯综合技术方案在国内处于领先地位。捷视飞通是产品类公司,前期研发投入效果即将显现,产品成熟已进入推广期,公司14年预计实现净利润1000万,同比增长近5倍即为证明。捷视飞通的视频技术、产品和解决方案,有助于进一步提高公司现有领域内的技术实力和产品竞争力,其移动视频产品和解决方案,可丰富公司产品线,为公司带来增量业务。此外,捷视飞通具备IPO 潜力,公司未来有可能享受其上市收益。

上调至“强烈推荐”评级,目标价50元:

不考虑此次并购业绩增厚影响,预计公司14-16年EPS 分别为1.10、1.49和1.98元。公司此次重大资产重组最终完成概率较大,我们认为对于公司EPS 按照重组完成后备考业绩估计更为合理,公司14-16年备考EPS 分别为1.22、1.62和2.12元,上调至“强烈推荐”评级,目标价50元,对应15年备考约31倍PE。

风险提示:技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险