国内流动性周度观察:九月第二周流动性观察

投资要点

上周资金面紧平衡,社会融资规模增速下滑,三驾马车增速全面下滑,政策继续保持定力,货币政策转向全面宽松概率较低

报告摘要:

公开市场净回笼,资金面紧平衡。央行公开市场上周二和周四分别进行了150亿元和100亿元的14天正回购,到期资金200亿元,净回笼50亿元。上周流动性整体紧平衡,前半周节后资金有所紧张,这可能是与中秋节后银行走款还在持续、资金分流到股市、季末谨慎和新一轮IPO发行等因素共同造成。回购利率全面上行,中长端上升更明显。隔夜、7天和14天回购利率分别上升2.8个、6.7个和3.9个基点,至2.85%、3.26%和3.45%。

国债收益率曲线平坦化上行,信用利差缩窄。国债各期收益率收益率曲线平坦化上行,中短端利率上升明显,10年期收益率保持不变4.28%。国开债收益率上周中短端小幅上行,上涨幅度小于国债。3年期和5年期分别上升2个和2个基点,至4.70%和4.86%。金融债10年期期限利差下降4.6个基点至71.07bp。中短期票据小幅波动,1年期品种票据收益率上涨,中期票据收益率略微下降,大部分信用利差缩窄。

社会融资规模增速下滑,表外融资明显收缩,反映信用风险上升背景下信用主动收缩,同时也折射出实体需求的低迷。8月份社会融资规模环比呈现恢复,较7月份2700亿的低迷水平恢复至9500亿的规模;但同比仍然呈现较大幅度的负增长,1-8月累计增速负增长,社会融资规模余额增速继续下滑。表内融资有所恢复,表外融资继续低迷,直接融资较积极;信贷明显恢复,中长期贷款相对稳定,短期票据冲规模明显。M2增速环比增长仅为0.28%,同比+12.8%。8月份人民币存款增长1080亿元,与历史同期相比明显较低。

贸易顺差助推人民币走强,国际资金重新净流入。受贸易顺差创历史新高影响,人民币走势强劲,周内中间价和即期汇率创下近六个月以来新高。但近期美元指数走势强劲,再加上8月经济数据不及预期,经济增长动能偏弱,我们预计短期内人民币汇率仍以震荡调整为主。EPFR资金流向数据显示,截止9月10日当周,全球资金约11.29亿美元净流入中国。