阿里巴巴研究:王者归来

阿里巴巴以平台的广告佣金收费商业模式为主营

阿里巴巴零售、批发业务的商业模式主要为向卖家收取广告与交易佣金费用,通过平台链接买家与卖家并促成交易。这种商业模式与平台的整体成交金额高度相关,而阿里2013年整体GMV为1.6万亿元,占电子商务市场的约九成。2013年阿里巴巴营收中,广告与佣金收入占比约为70%。当前营收占比最大、增长最快的业务来自于其以淘宝、天猫、聚划算为核心的中国零售业务。.阿里巴巴高效的平台模式带来了营收的增长与成本的降低,2013年其净利率为44.4%。

用户与产品的完善生态体系保障了阿里商业模式的高效运转

围绕其平台业务连接的买家与卖家用户,阿里建立起了一套完整的用户关系与业务产品生态,从而保证了其平台的竞争壁垒与运营效率。

天猫与移动购物是阿里中国零售业务近期的两大看点

天猫是阿里的优质业务,并且在高速发展。在阿里2013年的中国零售业务财报中,来自天猫的营收占天猫总体GMV的比率(货币化率)为4.15%,同期淘宝的本项指标为1.86%;对比2012年,天猫2013年的GMV为5050亿,增长为99.6%,淘宝的GMV为11730亿,同比增长为42.4%,移动电商是快速增长的盈利点,且货币化率有较大提升空间。2013年6月至2014年6月,阿里移动端的GMV为4405亿人民币,拥有活跃用户1.88亿,占据中国移动电商市场总交易额的86%。而移动电商的货币化率当前还在提升中,2014年Q2移动端货币化率约为1.5,而同期非移动端货币化率为3%。

与行业内竞争对手相比有多方面的优势

对比BAT、电商同业公司,阿里巴巴具有业务规模、市场地位、经营效率等方面的优势

未来发展战略清晰

阿里未来的战略主要在三方面:获取用户及提升用户活跃度、提升用户体验与扩展商品品类与服务。围绕这三个目的,阿里收购、入股了多家公司,有效的完善了其用户与业务的生态关系,最终确保平台业绩的稳步提升。

上市估值在1600-1800亿之间,对应2014全年26-30XPE

我们预测阿里巴巴市值在1630-1823亿美金之间,对应2014年PE26-38X。