华录百纳：强化精品剧优势 电影搭顺风车

政策导向利好优质公司。广电总局若出台规范电视剧市场的政策实际有利于行业淘汰过剩低劣产能,扩大优质公司的市场份额,对公司作品影响较小,精品剧战略下未来有望成长为行业龙头企业。

精品剧优势突出,6月关注《战雷》开播。公司对剧集质量的追求胜过规模,产品结构优化,体现为高价A类剧数量增加、单剧投资比例上升和二轮多轮贡献提高等。建议重点关注6月15日开播的《战雷》,有望取得较高的收视率;而后期优质剧集储备也较为充分,相对看好《岁月如金》、《秦时明月》、《深夜食堂》和《极道家族》。

电影业务成为战略重点,占比将提升。今年我国电影行业增速超过30%,无论从规模、容量还是商业模式上都日益成熟,公司有意把握这一历史机遇,计划放映的影片数量增加到4-5部,参与的类型更加多样化,我们相对看好《大话天仙》和《痞子英雄2》。此外,公司较强的精品剧优势有望逐步嫁接到电影业务上。

一体化管理模式确保稳健经营。经过多年发展,公司电视剧制作发行模式相对成熟,实行“全面规划+全程控制”。而管理架构正向“事业部+工作室”模式过渡,届时内部项目容量将扩大,契合性更高。

维持“买入”评级。预计2013-2015年EPS为1.24元、1.60元和2.00元,对应今年PE为31倍,估值合理。短期内亮点在于《战雷》有望取得较高的收视率,中长期亮点在于电影业务的超预期成长,不排除公司未来在影视剧领域进一步整合优质资源的可能。