九九久(002411):新增产能支撑股价 盈利新引擎启动
九九久 (002411股吧,行情,资讯,主力买卖)是经国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业,主营业务为医药中间体类产品与氮肥类产品的研发、生产和销售,主营产品为7-ADCA、5,5-二甲基海因、苯甲醛、氯代环己烷、碳酸氢铵等。近年来,九九久依托持续的自主研发能力、优质的客户群体、循环经济生产模式及规模化生产能力,逐步巩固在同行业内的领先地位。
公司目前最大的亮点和看点就是新能源业务。去年年初公司公告显示,公司计划新建2条生产线,建成年产1320万m2锂电池隔膜生产装置,预计累计投资9836万元,其中建设投资总额8236万元,铺底流动资金投资总额1,600万元。项目有望在2012年底前组织进行试生产。该项目建成后,预计可形成年销售收入13,200万元,税后利润2796.63万元。锂离子动力电池是国家优先发展的新能源项目之一,而隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的一种高附加值材料。本次投资符合公司的发展战略,若能成功实施,将有利于调整公司产品结构,有利于提升公司的盈利能力和综合竞争力。此外,公司前期投建了400 吨六氟磷酸锂项目。根据最新的公告,该项目已经全面投产,目前运转良好,将成为公司新的盈利增长点。
此外,公司主营产品7-ADCA、5,5-二甲基海因、苯甲醛均已形成规模化生产能力;其中,7-ADCA年产能1,000吨、5,5-二甲基海因年产能4,000吨、苯甲醛年产能10,000吨,均位居国内同行业首位。7-ADCA方面,由于7-ADCA 生产技术较为成熟,市场竞争格局较为稳定,毛利率处于12%左右水平,未来下降的可能性较小。产能规划上,公司将视市场需求变化逐步提高,上市前公司7-ADCA 产能为1000 吨,去年中期增加至1250 吨,且市场需求较好,公司产能利用处于较好水平。未来新产能主要来自于募投1000 吨以及超募集资金500 吨项目建成投产,届时公司7-ADCA 总产能将提高到2500 吨,进一步发挥规模效应。根据国家实施的抗生素限制政策,对7-ADCA 市场造成了较大影响,使得部分海内外生产商暂停生产,但公司凭借优秀的成本控制能力和良好的市场口碑,在保持住原有份额的同时还获得了部分转移来的订单,因此未来该业务逆势增长可期。
二级市场上,该股近期回踩30日线支撑并获得有效确认,上升趋势未破。鉴于该股良好的基本面,目前股价拥有较大安全边际,在震荡盘整完成之后,仍有将上攻行情,建议投资者逢低吸纳。(湖南金证 刘力)
新兴铸管(000778):新疆龙头钢企 产量逐步释放
2011年,新兴铸管 (000778股吧,行情,资讯,主力买卖)公司实现营业收入525.28亿元,同比增长39.62%,归属于母公司股东的净利润14.65亿元,同比增加8.46%。净利润的增长主要源自各产品产量的增加,以及铸管盈利能力的上升。
公司基本每股收益0.76元,第四季度单季EPS0.16元,超出我们之前预期。主要是公司4季度营业外收入1.8亿元,远超前三季度的0.34亿元。剔除非经常性损益,公司基本每股收益0.68元。
生产情况总结和2012年计划:2011年全年销售铸管及配套管件146万吨,钢材481.62万吨,钢格板7.73万吨。公司2012年经营计划为:实现销售收入600亿元,主要产品产量:铸管及管件160万吨,钢材626万吨,复合钢管和高合金钢管等5.8万吨,钢管坯34万吨,径向锻件3.3万吨。
2011年分析和2012年展望:2011年,铸管吨毛利823元/吨,较中期上升7.22%,钢材吨毛利530元/吨,较中期下滑13.61%。2012年,我们认为矿石价格小幅下滑的概率较大,公司铸管产品的盈利能力将会进一步提升;对于钢材,由于公司主要增量在新疆,良好的供需关系支撑该地区的钢材盈利高于全国平均水平,因此,公司2012年钢材的盈利情况依然值得期待。
资金需求较大,可能会进行股权融资。公司年报中披露:根据公司的生产经营计划和“十二五”发展规划,预计2012年资本性支出需求约为60亿元,资金来源计划主要以公司自有资金和银行贷款解决,并考虑适时进行股权融资。
投资建议:预计2012-2013年EPS分别为0.78元、1.04元,给予2012年12倍PE,6-12个月目标价9.36元,维持强烈推荐评级。
风险提示:宏观经济增速下滑超预期。
(中国证券网 中投证券)
民和股份(002234):12年超预期品种 建议积极关注
事件:
公司发布11年年度报告:全年实现营业收入13.45亿元,归属上市公司净利润1.87亿元,分别同比增长34%和321%,对应EPS1.24元。
公司业绩分析:
1)鸡苗价格上涨驱动公司利润同比大幅增长:根据我们测算,11年公司销售商品代鸡苗1.5亿只,与10年相比略有下滑5%;单苗价格3.6元/羽,同比上涨64%,量价齐升驱动公司鸡苗业务收入增长53%,毛利率达到41%,同比提高20个百分点。
屠宰业务实现收入6.81亿元,同比增长25%。我们预计屠宰量同比增长10%,价格上涨17%,毛利率达到7.74%,同比提高2个百分点。
2)单第4季度来看,公司略有亏损,第4季度公司实现营业收入3.48亿元,实现归属利润-0.02亿元。主要原因系鸡苗价格四季度大幅下跌所致,尤其是12月份,商品代鸡苗价格一度维持在1元左右,拖累公司全年业绩。供求平稳,成本与下游需求支撑景气周期:
鸡苗价格的波动对民和业绩至关重要。鸡苗大周期关注祖代引种量,从祖代种苗到商品代肉鸡出栏,该周期长达1年之久;小周期主要在年内显现。
供给端受疫病冲击,除供给端冲击外,需求端淡旺季也较为明显,导致价格巨幅波动。年后商品代鸡苗今出现较强的补栏,鸡苗价格从低点不到1元/羽反弹至4.5元/羽。
目前而言,下游毛鸡、鸡肉价格维持在高位,与上游成本对商品代鸡苗价格有所支撑,12年禽苗仍将处于景气周期。
12年超预期品种,维持买入评级:
整个畜禽养殖是我们12年以来强烈推荐板块。而民和有望成为12年超预期品种:传统养殖屠宰业务为公司提供基础的业绩支撑,有机肥新业务则提升公司想象空间。我们预计公司12-14年EPS分别为1.12、1.65和2.12元,给予12年30-35倍PE,目标价33.56-39.16元,维持买入评级。
风险提示:
价格波动及疫病风险。
(光大证券(601788)研究所 李婕)
鸿利光电(300219):高端LED器件定位于照明和背光应用
报告关键要素:
11年公司实现较快增长,产品定位照明和背光应用,SMD封装和白光LED占比快速提高。12年公司SMD封装和LED照明产品扩产项目逐步投产,预计业绩维持高增长态势。预测12-13年EPS为0.73元和0.96元(不考虑12年后股本增加),按18日收盘价18.84元计算,对应市盈率分别为25.81倍和19.63倍,给予“增持”评级。
事件: 鸿利光电 (300219股吧,行情,资讯,主力买卖)公布了2011年年报。11年公司实现销售收入5.49亿元,同比增长25.5%,实现营业利润8719.8万元,同比增长18.82%,实现净利润7303.46万元,同比增长16.11%,每股收益为0.67元。分配预案为每10股转增5股,送5股,派发红利1元(含税)。
点评: LED产品降价换取市场空间,公司收入增速暂时放缓。10-11年LED行业产能快速扩张,而LED照明渗透率提高有限,产业链呈现产能过剩局面。11年主要LED产品都经历了较大幅度降价,以换取市场空间,以常用的LED器件(5050规格)为例,高工LED研究所数据表明,11年4季度其平均价格为0.43元,比年初下降25.93%。
受LED器件降价影响,公司收入增速出现下滑。11年4季度,公司实现收入1.46亿元,同比增长17.53%,增速略高于三季度,但明显低于上半年36.73%的增速。
目前LED照明在商用领域已经具有性价比优势,LED商用照明快速启动,Digitimes预测12年全球LED照明渗透率达到11.3%,比11年提高4.7个百分点。伴随行业回暖及募投项目达产,预计12年公司收入增速将回升至30%以上。
(中原证券研究所 方夏虹)
兴蓉投资:经营模式、区域扩张实现突破
事项:
兴蓉投资(000598) (000598股吧,行情,资讯,主力买卖)公告:全资子公司成都排水有限责任公司(以下简称“排水公司”)中标深圳龙华污水处理厂(二期)委托运营项目,中标单价0.364元/立方米,2012年7月1日开始委托运营,运营期8年,前3年单价不做调整。
评论:
项目年均增加净利约1000多万元,增厚EPS约0.01元,初始年份影响更小
深圳龙华污水处理厂(二期)由深圳市政府负责投资建设,日处理污水25万吨,工艺为:预处理+改良A2/O生化+沉淀池+高效纤维滤池深度处理,滤后水进行紫外线消毒,出厂水水质为一级A标准,项目总投资66501.92万元。项目计划于2012年6月底前完工并通水调试。
委托运营毛利率预计可达50%甚至更高,其成本主要是人工、药剂、电等,每个项目包含成本有所不同,但内部收益率明显高于BOT、TOT等投资性项目。
龙华污水二期委托运营项目中标单价0.364元/立方米,我们假设所得税率15%,期间费用较低,针对毛利率和负荷率进行敏感性分析,预计年均产生净利约877-1378万元,中枢值约1100万元。从另一角度看,根据委托运营经验,每立方米污水大概可产生1毛多净利,以此算出的结果较为接近。公司总股本11.5亿,相当于EPS增厚约0.01元;2012年由于贡献期仅为半年,且由于“污水处理服务费根据污水处理厂实际处理污水量按月计算和支付”,因此初期盈利可能受制于较低负荷率。
经营模式突破,迈向全国性水务与环保综合服务商的坚实一步
上市公司中创业环保(600874) (600874股吧,行情,资讯,主力买卖)在委托运营领域发展较早,2010年创业环保委托运营处理污水共8432.45万立方米,实现收入2337.00万元,据此测算单价大概在0.277元/立方米。参考其他项目招投标情况,公司此次中标价0.364元/立方米处于中等水平。
经营模式和区域扩张均获得突破。通过该项目,公司在BOT/TOT基础上新增委托运营模式,回归到环保行业的服务本质,避免较大资本开支带来的初期财务压力,其意义要强于BOT/TOT项目。同时公司拓展区域从西部省会城市扩至东部一线城市,向全国性水务与环保综合服务商迈出坚实的一步。
可能形成公司新增长点。当前污水处理市场盛行的BOT/TOT模式是我国水务行业处于产能建设高峰,且地方政府资金缺乏下的选择,对资金实力要求较高。而委托运营倾向于考量水企的技术运营水平,将成为环保领域产能建设高峰期之后的发展趋势。公司所获项目是国内目前单厂规模最大的污水委托运营项目,侧面反映了公司作为地方国有水企在技术水平、运营管理上的优势。委托运营由于其轻资产性,具有较强复制性;凭借该项目的示范效应,公司未来有望逐步扩大委托运营规模,形成新的业绩增长点。
公司或可借此延伸产业链。公司成都污泥处理项目(400T/D)预计将于2012年中期投产,凭借该经验公司或可进一步承包龙华污水二期的后续环保服务如污泥处理业务。
维持“推荐”评级
我们预计公司2012-2014年EPS为0.56/0.61/0.65元,对应PE水平分别为15.3/14.1/13.1*(只考虑现有项目,委托运营等正式签订合同后调整业绩),估值处于行业底部。绝对估值法下公司合理价值中枢约为11元/股。
公司成都当地供水、污水量受益于城市化进程增速较快;同时公司具有丰富的水务运营管理经验,较一般国有水企而言机制灵活,凭借资本平台积极对外扩张,成为国内水务市场的生力军,鉴于此,维持“推荐”评级。
未来关注点及催化剂:龙华委托运营项目后续环保服务的进展、行业水价上调带来的估值修复、异地扩张进展、集团环保资产注入。
(国信证券研究所 谢达成)
铁龙物流(600125):特种箱业务全面进入高速增长期
投资逻辑
铁龙物流 (600125股吧,行情,资讯,主力买卖)造箱提速,特种箱业务进入高速增长期:我们一直强调铁龙物流的特种箱归口经营权优势。同时在此基础上,公司不断加大造箱投入,2011年3月和8月,公司董事会分别批准采购2500和7000只特箱,2012年3月公司董事会又超市场预期的批准采购3500只不锈钢罐箱,2012年后7000只特箱有望于今年二季度逐步开始上线运营,造箱提速带来特箱结构调整的同时,业务收入和利润也将开始全面进入高速增长期。
沙鲅线扩能改造的完成将推动货运与临港物流业务稳定增长:沙鲅线二期8500万吨扩能工程预期今年6月份完成;整体来看上半年仍然会受到施工影响,运量预期与2011H2接近,类似于2011年Q2超运能20%运行的状态将不再存在,扩能改造工程完成后,全年运量有望保持同比10%左右的稳定增长。
房地产业务继续低于预期,但全年收入有望小幅增长:大连连海景云项目8万平米/800户,目前销售只有大约10%,今年很可能销售超过去年全年总量,受全国房地产严格调控大基调不改的预期,公司太原的“枣园新区”项目将按照谨慎投入、谨慎开发的策略进行,综合来看,公司房地产业务发展仍然会继续低于预期,但2012年销售收入有望超过2011年的1.3亿元而小幅增长。
投资建议
公司业务发展整体符合我们预期,2012年上半年盈利水平预计基本和2011年上半年持平,但是自2012年下半年开始,特箱业务的高速增长和沙鲅线业务的稳定贡献,公司的整体盈利水平将进入快速发展通道,直至铁道部改革完成,我们继续给予公司“买入”评级。
估值
我们维持对公司盈利预测:EPS2012年0.53元,2013年0.78元,2012年1.17元,对应当前股价分别为18.3×12PE,12.4×13PE,8.3×14PE。
风险
铁路改革不确定性,特种集装箱上线速度大幅低于预期,沙鲅线扩能工程进度大幅低于预期。(中国证券网 国金证券(600109))
中国国旅(601888):旅游服务业务稳定增长
中国国旅 (601888股吧,行情,资讯,主力买卖)股份有限公司是我国旅行社业务种类最为齐全的大型综合旅行社运营商。公司主营业务为旅游服务业和旅游零售业。其中旅游服务业包括入境游、出境游、国内游、票务代理和其他业务;旅游零售业包括有税商品销售和免税商品销售。从各主营业务收入占比情况看,目前旅游服务业是公司营业收入的主体。旅游零售业是公司营业利润的主体。
结合目前我国旅游服务业存在的市场机会,行业自身存在的问题,以及发达国家行业发展经验,我们推断我国旅游服务业将向集团化、专业化、品牌化、信息化发展。行业龙头企业中国国旅先行先试,成功实现转型。旅游零售业尤其是免税品销售在我国有着快速发展,眼下呈现出巨大的增长空间,随着有税商品销售在行业龙头企业的启动,免税业向旅游零售业的转型迹象已现。
投资逻辑分析:旅游服务业稳定增长:“三大游”市场稳步增长为行业发展提供契机。公司采取“三游并重,两网并举”的发展战略。公司旅游零售业发展空间巨大:1)免税运营商中的领先竞争优势:垄断性的资质优势带来的网络布局优势;网络布局优势产生的供应商渠道优势;先行先试带来的行业经验优势;旅游服务业与旅游零售业务的协同效用。2)三亚免税店经营业绩突出。3)三亚海棠湾“国际免税城”项目为离岛免税业务再添亮点。4)入境免税业务和机场改扩建将是中长期看点。
盈利预测:公司是国内免税运营商的龙头,未来免税业务发展潜力巨大,具备成长空间,公司业绩高增长确定。我们预计公司2011-2013的EPS分别为0.76元、1.13元和1.46元,对应PE为37倍、25倍和19倍,给予“推荐”评级。
(东北证券(000686)研究所 周思立)
2011年公司总资产规模达到24087.98亿元,同比增长30.23%,存款和贷款规模分别较年初增加18.76%和15.09%;不良率为0.38%,较年初下降0.04个百分点,资产质量保持较好水平;实现营业收入598.70亿元,实现归属母公司净利润255.05亿(折合每股收益2.36元),分别同比增长37.77%和37.71%。
点评:
1.收入持续快速增长 加大计提拉低单季利润增速
2011年公司营业收入和净利润快速增长,增速分别为37.77%和37.71%。
从全年来看,收入和利润快速增长源于:1)、贷款定价能力显著提升,持续的紧缩政策对银行增强银行贷款定价能力起到了积极作用,存贷利差同比上升48个bp,净息差同比提升16个bp。2)、同业资产增长迅速,公司2011年贷款余额较年初增长15.09%,但生息资产和总资产规模较年初分别增长29.51%和30.23%。资产规模增速快于贷款规模增速的主要原因在于公司在2011年抓住市场机遇,扩大同业业务,同业利息收入增速超过120%,占比达到28.21%。买入返售金融资产余额达到5269.79亿,同比增长40.90%,其中信托收益权类资产增长最为迅猛。3)、中间业务收入快速增长,2011年公司手续费及佣金收入94.18亿,同比增长80.11%。其中贡献比较大是咨询顾问费收入、银行卡收入和代理业务手续费收入。
四季度公司收入依然保持快速增长,营业收入187.83亿,环比增长26.56%。其中净利息收入和手续费及佣金收入环比均有明显提升,分别增长22.43%和38.91%。但净利润环比只增2.72%,主要是由于公司在四季度加大了资产减值损失计提的力度,单季计提达到17.50亿,环比增加243.14%。
2. 同业业务发展出色 监管加强或压抑未来增速
公司2011年收入增长的一个重要原因就是同业业务的快速发展。2011年在货币政策收紧的宏观背景下,信贷供需矛盾突出,但也给同业业务的快速发展提供了契机。依托金融创新,同业业务不但可以直接或间接的满足客户融资需求,也能提升公司资金利用效率,避开信贷规模监管的限制。2011年公司同业资产利息收入占到总利息收入的31%,比去年提升了11个百分点。其中买入返售利息收入对增长贡献最大,占比从去年的18.45%升至24.08%。
但我们对同业收入增长的持续性持怀疑态度。2011年买入返售资产的中增长最快的就是信托收益权类资产,余额从2010年末的14.50亿升至2011年末的2831.20亿,增长了194倍。而由于可能涉及到表内资产表外化的风险,银监会已经在去年严格控制银信合作,并逐步规范信托和票据类同业资产。虽然资产证券化是银行业未来的一个发展趋势,但在监管环境逐步收紧,信托业务增速放缓的前提下公司2012年的同业业务将难以维持2011年高增长。
3. 资产质量整体稳定,未来信用成本将有所提升。
公司2011年末不良贷款余额37.15亿,较年初略增0.99亿;不良率0.38%,较年初下降0.04个百分点。资产质量整体保持稳定。但从环比数据来看,不良余额从三季度开始微幅增加0.50亿,而四季度增速加快环比增加4.16亿,不良率也上升4bp。而逾期贷款规模较年初也有所增加,从56.04亿升至62.29亿。受宏观经济的影响,我们认为银行业资产质量的拐点已经出现,目前公司的信用成本率约为0.29%,处于上市银行较低水平,预计未来公司的信用成本率将有所提升。此外,目前公司的拨贷比仅为1.46%,距监管要求2.5%的标准仍有较大差距,这也对公司的计提比例提出挑战。
4. 盈利预测与投资评级
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为2.33元和2.56元(考虑2012年定增后摊薄)。目前股价对应2012-2013年市盈率分别为5.85倍和5.32倍,市净率分别为1.06倍和0.91倍。兴业银行(601166)经营效率一直在上市股份制银行中名列前茅,尽管受到监管和宏观经济影响,同业业务和信用成本存在一定不确定性,但估值已经较为充分的反映了可能的风险。因此,维持公司“增持”评级,6个月目标价16.31元,对应2012年7倍市盈率。
5. 风险提示
宏观经济下滑;房地产大幅下跌;地方融资平台风险。
(中国证券网 海通证券(600837))
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