宋城股份：估值处于行业中低端 维持推荐评级

投资要点:

宋城股份(300144)发布2011年年度报告。2011年,公司实现营业收入5.05亿元,比上年同期增长13.44%;实现归属于上市公司股东净利润2.22亿元,比上年同期增长36.05%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.10亿元,同比增长22.39%;实现每股收益0.60元,与我们此前的业绩预测0.59元基本一致。

公司2011年业绩增长主要来自宋城景区和杭州乐园景区。宋城景区推出了2011版《宋城千古情》并持续创新民俗活动带动散客人数上涨同时适度提高联票价格;杭州乐园改建项目全新亮相,游客人数大幅增长。

后世博效应并不明显。宋城景区2011年度共计接待游客595.4万人次,其中入园游客332.7万人次,观看《宋城千古情》的游客262.7万人次。杭州乐园4月开园,全年入园人数达106万人次,9个月经营期游客人数比2010年11个月经营期增长36.77%。

公司2012年业绩增长仍将主要来自杭州本地。大型4D室内实景演出《吴越千古情》已经在杭州乐园大剧院内正式推出,与《宋城千古情》结合开展差别营销。

暂不考虑异地项目收益,预计公司2012-2014年每股收益分别为:0.81、1.08、1.34元,比上年分别增长35%、33%、24%,相对于当前股价市盈率分别为29、22、18倍,处于行业中低端,维持推荐评级。

风险提示:游客人数增长低于预期、异地扩张进展缓慢。