首批主动ETF净值表现分化 管理能力将迎实战检验

（原标题：首批主动ETF净值表现分化 管理能力将迎实战检验）

证券时报记者 王小芊

首批主动ETF正从募集发行阶段迈入投资运作阶段。

18只产品全部成立后，合计360亿元资金陆续建仓，产品净值变化逐步显现。Wind数据显示，截至11月13日，首批18只主动ETF中，已有17只产品净值出现变化，其中2只成立以来取得正收益，15只净值低于1元面值，另有1只净值维持在1元。

业内人士认为，首批主动ETF仍处于建仓初期，短期净值变化受到市场波动、建仓节奏及投资策略等多重因素影响。随着产品陆续上市，主动管理能力将进一步接受市场检验。

首批主动ETF净值表现分化

Wind数据显示，截至11月13日，景气均衡主动ETF永赢表现相对突出，单位净值达到1.0313元，成立以来收益率为3.13%，在首批18只产品中居于首位。红利主动ETF平安同样取得正收益，成立以来上涨0.35%。

相比之下，其余多数产品净值暂时低于面值。其中，价值优选主动ETF富国、均衡量化主动ETF天弘、价值精选主动ETF华泰柏瑞、品质均衡主动ETF易方达这4只产品，成立以来分别下跌0.12%、0.13%、0.15%和0.15%，回撤幅度相对有限。还有部分产品净值跌幅超过1%，均衡主动ETF华宝成立以来下跌1.45%，大盘成长主动ETF摩根下跌1.10%。

与前一周相比，部分产品净值表现发生变化。例如，截至11月6日，质量主动ETF华夏成立以来上涨0.89%，但截至11月13日已转为下跌0.42%；价值主动ETF招商此前上涨0.63%，最新则下跌1%。与此同时，景气均衡主动ETF永赢表现进一步走强，成立以来收益率由11月6日的1.26%提升至11月13日的3.13%。

整体来看，首批主动ETF的净值表现已逐步呈现分化。不过，考虑到18只产品成立日期不同，实际运作时间和建仓进度存在差异，短期收益率尚不具备完全可比性。

360亿元资金陆续建仓

净值变化背后，表明首批主动ETF正逐步建仓入市。

此前，首批产品于10月23日集中启动募集，11月4日全部结束募集，18只产品均提前结募，募集规模均达到20亿元上限，合计募集规模达到360亿元。随着募集资金陆续到位，基金经理开始把握市场调整带来的配置机会。

对于建仓策略，多家基金公司此前表示，将兼顾建仓效率与风险控制，不以快速满仓作为唯一目标。国泰基金表示，将统筹把握主动ETF建仓节奏，坚持逆周期布局思路，不盲目追涨、不恐慌杀跌，按照产品合同约定有序推进建仓，严控净值大幅波动风险。

有业内人士指出，在市场震荡环境下，不同基金经理对建仓时点、股票仓位和行业配置的选择，可能进一步影响产品短期净值表现。

主动管理能力迎来实战检验

随着首批产品逐步进入投资运作阶段，主动ETF的市场关注点正从发行热度转向投资管理能力。

与传统被动指数ETF不同，主动ETF不以跟踪特定指数为投资目标，而是由基金经理依托投研能力自主开展选股和组合管理，同时保留ETF场内交易、申购赎回等机制。如何兼顾主动投资的收益创造能力与ETF的交易便利性，成为基金管理人需要考虑的重要问题。

对此，富国基金的基金经理王保合表示，主动ETF融合了主动投资的价值发现功能与ETF便捷的交易属性，投资者既可以借此分享中国经济长期增长红利，也能借助ETF双市场、双价格的体系灵活开展交易。

王保合进一步表示，主动ETF通过小幅稳健调仓，降低对基金份额参考净值（IOPV）偏离度的扰动；目前采用持仓法制作PCF，并委托IOPV发布机构实时计算，联合主流做市商提供流动性服务，维持场内流动性和折溢价相对稳定。

业内人士认为，首批主动ETF成立时间尚短，当前净值涨跌更多反映建仓初期的阶段性表现。随着产品陆续上市交易，能否在不同市场环境下取得持续稳定的投资回报，同时保持良好的交易流动性，将成为主动ETF长期发展的关键。