电鳗财经｜有色金属行业上市公司三季报 量价齐升背后分化已经开始

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《电鳗财经》电鳗号/文

A股有色金属板块的三季报披露收官后，最直观的感受是“赚得比往年多”。紫金矿业前三季度归母净利润575.26亿元，洛阳钼业240.20亿元，江西铜业116.87亿元，西部矿业、铜陵有色、中金黄金、锡业股份、中钨高新、章源钨业、厦门钨业、兴业银锡等多家公司利润均已超过去年全年。

但这份成绩单并不适合用“全面高景气”概括，金价、铜价、锡价、钨价同比显著上涨，确实托住了资源企业的利润;可进入三季度后，黄金、白银、钨、碳酸锂等品种价格环比回落，紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金等公司单季利润已出现环比下滑。也就是说，价格上行带来的红利正在减弱，企业之间的差距更多取决于产量兑现、成本控制和品种结构。

金铜板块利润高增 三季度环比走弱

金铜是本轮有色业绩的主力。前三季度，国内黄金现货均价同比上涨约33%，铜均价同比上涨约32%，资源自给率高的企业受益最明显。

紫金矿业前三季度净利润同比增长51.93%，洛阳钼业增长68.21%，江西铜业增长94.02%，西部矿业增长130.50%。黄金股中，中金黄金、山金国际、四川黄金前三季度利润也均超过去年全年。

不过，三季度单季并不都顺畅。山东黄金出现上市以来首次单季归母净利润亏损，赤峰黄金因自产金产量同比下降，前三季度利润仍未超过去年全年。这说明黄金股并非单纯跟着金价走，产量兑现能力同样关键。铜板块整体更稳，但部分企业三季度利润环比也受价格回落、成本抬升影响。

小金属与“算力金属”弹性更强

相比金铜，锡、钨、钼以及部分稀散金属的业绩弹性更突出。锡业股份三季度归母净利润同比增长55.88%，环比增长67.50%，主要受益于锡价坚挺和销量提升。中钨高新、章源钨业前三季度利润已是去年全年的两倍多，厦门钨业、兴业银锡也交出超去年全年成绩单。

业内人士指出，背后逻辑并不只是价格高位，锡、铜被市场称为“算力金属”，AI服务器、数据中心、先进封装和电网投资带来了新增需求;而供给端受矿山品位下降、资本开支不足、资源国政策扰动等因素制约，弹性有限。云南锗业前三季度净利润同比增长869.79%，也直接受益于AI数据中心和光通信领域对化合物半导体材料需求的提升。

高位震荡与品种分化并存

当前有色行业最明显的特征是“高位宽幅震荡”。世界银行预计2026年全球金属价格将上涨25%，黄金和白银等贵金属预计上涨40%，AI算力、能源转型和电网建设构成需求支撑。中国有色金属工业协会也预计，2026年行业营收和利润总额保持较大增长，但四季度增速可能收窄，呈现“前高后低”走势。

宏观层面，美联储加息预期、美元走势和地缘局势仍在影响金属定价;产业层面，AI算力、新能源、电网升级提供了中长期需求增量，但下游对高价金属的承受能力也会反过来抑制价格过快上行。

总体看，有色金属板块的三季报确认了资源端的盈利优势，但市场不能简单把“前三季度超去年全年”外推为全年无忧。真正能持续兑现业绩的，仍是那些资源自给率高、成本曲线低、产能投放确定性强，并且品种结构贴合AI算力、电网和高端制造需求的企业。

《电鳗快报》