隐形持仓浮出水面 百亿基金从集中押注转向拥抱均衡

（原标题：隐形持仓浮出水面 百亿基金从集中押注转向拥抱均衡）

随着公募基金与上市公司三季报披露收官，规模超百亿元的主动权益基金隐形持仓股正式浮现。证券时报基金研究院梳理发现，在严凯、方建、葛兰等明星基金经理掌舵的百亿基金中，有120余只个股并未进入任何一只百亿基金三季报的前十大重仓股，却仍获单只基金重金持有，其中13只个股的单只基金持股市值突破5亿元。

进一步看，业绩确定性已成为这批隐形持仓的核心筛选标尺：单只百亿基金持股比例超2%的38只个股中，占比86.84%的个股前三季度既实现盈利，又实现营收同比增长。与此同时，42只三季度新进的隐形持仓股横跨11个申万一级行业，电力设备、机械设备持仓市值跻身前两位，显示百亿基金正从集中押注单一赛道，转向以拓宽行业分布来平滑波动的均衡配置。

隐形持仓股曝光：13股获单只基金持仓超5亿

据证券时报基金研究院统计，在严凯、方建、葛兰等明星基金经理管理的百亿规模主动权益基金（统计口径为偏股混合型、普通股票型基金，单只基金不同份额规模合并计算）中，120余只个股未出现在任一百亿基金三季报前十大重仓股中，属于典型隐形持仓股。

从持股市值来看，这120余只隐形持仓股获单只百亿基金持有的市值均超2500万元。其中，13股获单只基金持仓金额突破5亿元。

严凯管理的东方人工智能主题A持有京仪装备市值突破10亿元，位居首位；张海啸管理的永赢先锋半导体智选A同时持有德明利、捷捷微电、扬杰科技，持股市值分别达6.45亿元、6.38亿元、5.91亿元，分列第二至第四位。

若从持股数量占流通股比例来看，截至三季度末，东方人工智能主题A持有京仪装备股份占比达6.82%，排名第一；银华基金基金经理方建管理的银华集成电路A持有光力科技股份占比为6.02%，杜猛管理的摩根新兴动力A对思泉新材的持股比例为5.06%，分列第二、第三位。

值得一提的是，蘅东光、鼎通科技、京仪装备、永鼎股份、众生药业这5只个股，同时被3只百亿基金列为隐形持仓股。以蘅东光为例，该股获华泰柏瑞质量成长A、富国创新科技A、富国新兴产业A等3只基金共同持有，合计持股市值超11亿元。

86%隐形标的盈利且营收增长业绩确定性成标尺

数据显示，在单只百亿基金持股比例超2%的38只个股中，前三季度实现盈利，且营收同比增长的个股有33只，占比达86.84%，反映出业绩确定性是百亿基金筛选隐形持仓股的首要标准。

多家基金经理的持仓选择与季报观点相互印证。华商均衡成长A的隐形持仓股永鼎股份、联瑞新材、国际复材、天承科技前三季度营收增速均超20%，且均获5家以上机构一致预测2027年营收增速仍将维持在20%以上。

华商基金基金经理张明昕在季报中直言，股市短期是投票机，长期一定是反映基本面变化的称重机。三季度科技板块迎来深度调整，筹码博弈与资金扰动大幅削弱了市场可预测性；基金在操作上将始终坚守景气投资，以基本面变化作为调仓核心依据，在市场波动中保持投资定力。

聚焦半导体赛道的银华集成电路A同样坚持业绩优先。该基金的隐形持仓股光力科技、京仪装备前三季度营收分别增长57.29%、35.04%，且均获3家以上机构一致预测2027年营收增速超40%。

方建表示，半导体行业是时间的朋友，看长做长才能不惧波动，才能把握住行业和优质公司的成长红利。四季度将继续坚持基本面底线，持仓不跟随市场漂移，重仓低估值、高成长、大空间和强确定性的半导体国产化标的。

深耕数字经济赛道的大摩数字经济A也延续了这一选股逻辑。该基金的隐形持仓股江海股份、鼎通科技前三季度营收分别增长19.5%和33.01%，且均获5家以上机构一致预测2027年营收增速超25%。

摩根士丹利基金基金经理雷志勇分析，展望四季度，全球AI算力长期投入趋势未改，国内数字经济相关产业政策持续推进，AI行业应用落地有望加速；基金将继续深耕数字经济赛道，围绕数字化和智能化两大主线，优选业绩兑现能力强、估值与基本面匹配的优质标的。

配置走向均衡：42只新进标的横跨11个行业

基金半年报披露全部持仓明细。对比基金半年报与三季度持仓发现，在上述120余只隐形持仓股里，德福科技、微导纳米、蘅东光等42只个股并未出现在相应基金半年报持仓名单中，属于三季度新建仓标的。观察这批新增个股，能够清晰窥见百亿基金最新布局思路。

这42只新进的隐形持仓股分散覆盖11个申万一级行业，行业分布较为多元。从持仓市值结构来看，这批新增标的与主动权益基金整体重仓电子、通信赛道的格局有所区别：电力设备、机械设备持仓市值位居前两位，电子、通信、医药生物紧随其后位列第三至第五；同时布局还延伸至汽车、计算机、有色金属、基础化工、传媒、纺织服饰等多个板块。

基金经理在硬科技内部做好细分分散的同时，主动向高端制造、医药、周期等延伸布局，侧面印证部分百亿基金在三季度的调仓中，逐步走向均衡配置，通过拓宽行业分布，平滑单一赛道波动带来的组合压力。

多位百亿基金经理在季报中阐释了均衡布局的考量。

睿远成长价值A基金经理傅鹏博、朱璘在季报中表示，四季度以来，海外加息预期提升，算力公司收入增速有所下滑，叠加国内经济需要加码刺激，红利风格和防守板块成为均衡配置、减少科技赛道波动的不二选择。

杜猛认为，AI作为全新产业，有望引领新一轮工业革命，其发展必然伴随着争议和噪音，新事物的发展过程向来如此。在把握AI产业机遇的同时，基金也会在波动中寻求组合均衡；将持续按照估值性价比与长期成长空间，筛选成长性与估值相匹配的品种，挖掘各产业中长期具备成长潜力的优质公司。

中航机遇领航A基金经理韩浩、王森在季报中表示，三季度在投资方向上作出了扩展，整体上比二季度配置更加均衡。四季度基金将持续校验持仓与基准行业分布的匹配度，在严控组合波动风险的前提下，优选长期竞争力突出、业绩兑现能力较强的成长标的。