Reddit（RDDT）盘前重挫22.99% 杰富瑞指Q4指引偏弱且DAU恢复可见度降低

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金吾财讯 | Reddit（RDDT）盘前股价重挫22.99%，暂报99.81美元。

消息面上，杰富瑞发布研报称，Reddit2026年第三季度广告收入同比增长53%，ARPU同比增长37%，均超预期2%和5%。购物和应用安装等低漏斗广告目标增长超过95%，推动广告收入增长。但本季度收入/EBITDA仅超预期2%/1%，为IPO以来最小幅度，前四个季度平均超预期9%/17%。4Q收入指引上限同比增速放缓至42%，环比下滑11个百分点，低于市场预期1%，是IPO以来首次指引下调。

此外，Reddit总DAUq（独立日活跃用户）同比增长12%，环比增速放缓6个百分点，低于市场预期。美国未登录用户下降是主要原因，AI Overview的普及对推荐流量产生负面影响，而这是Reddit最大的用户获取渠道之一。用户减少在第三季度末加速并延续至10月，当前趋势指向第四季度环比低双位数下降，对应同比增速从3Q的+12%恶化至4Q的-6%，较此前预期低16%。

该行将其目标价从200美元下调至155美元，反映终端增长率下调以反映DAU恢复可见度降低。新目标价对应2028年EV/EBITDA约10倍，较PINS/SNAP高20-30%，考虑到Reddit更优的EBITDA增长（3年CAGR32%vs12%/17%）。该行同时维持买入评级，认为货币化上行仍驱动同业领先增长。