中信证券煤炭Q3业绩前瞻：景气逐季改善 维持快速增长

（原标题：中信证券煤炭Q3业绩前瞻：景气逐季改善 维持快速增长）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，短期虽然保供政策逐步推进，从情绪上或压制板块表现。但行业供给偏紧的状态扭转需要时间，冬季补库需求若有效释放，煤价仍有望超预期;同时Q3煤价环比大幅上涨、预计板块业绩有望显著改善，为估值提供支撑。在此判断下，继续看好供给收缩下的板块行情，看好低估值、业绩向好公司的表现。

中信证券主要观点如下：

2026Q3煤价同比、环比均出现显著上涨。

由于矿难之后安监力度强化，国内煤炭产量三季度同比出现大幅下滑，供给收缩明显，2026Q3各类煤种均价普遍上涨。其中动力煤市场煤价格平均环比涨幅约为14%，同比涨幅约为34%，坑口动力煤均价环比涨幅高于港口，涨幅分别为21%/8%;而港口年度长协煤价环比上涨仅1.8%;无烟煤均价环比上涨约36%，同比上涨约59%;冶金煤价格环比涨幅约23%，同比涨幅近46%。

样本上市公司2026Q3净利润环比上涨27%，2026年前三季度同比涨幅达42%。

国家统计局数据显示，2026年前8月全国规模以上煤炭开采和洗选业累计实现利润总额2944亿元，同比上涨51.6%。预计主要跟踪的煤炭样本上市公司2026年前三季度净利润同比增长42%，预计2026Q3单季净利润环比上涨约27%。子板块而言，预计2026Q3动力煤/冶金煤/无烟煤各子板块加总净利润，环比涨幅分别约21%/54%/40%。

2026Q4基本面展望：保供政策虽在叠加，但供给偏紧格局扭转需要时间。

今年5月下旬山西矿难过后，安监趋严，煤炭产量出现显著下滑，9月份原煤产量同比继续下降近7%;目前保供政策虽然在叠加，但预计Q4全国原煤产量同比依然有3%左右的下降。需求端，主要下游行业Q3需求同比也在走弱，但预计Q4同比或逐步趋稳;环比角度看，电煤需求因旺季也有显著增加。行业供给偏紧的状态缓解需要时间，Q4煤炭均价环比有望继续抬升。

风险因素：

地缘冲突缓和、海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价系统性下跌;宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价;保供政策叠加、安监力度有所放松，导致供给增加;能源结构加速调整、节能减碳力度加大，增加煤炭消费压力;天气因素扰动或影响煤价预期等。