【e公司观察】茶百道被停牌 警惕IPO“人造繁荣”陷阱

（原标题：【e公司观察】茶百道被停牌 警惕IPO“人造繁荣”陷阱）

10月13日，香港证监会指示港交所自当日上午9时起暂停茶百道（02555.HK）股份交易。监管披露，高度关注茶百道IPO阶段或遭人为操纵，涉嫌刻意制造股份认购的非真实火热表象。

茶百道2024年4月23日登陆港交所主板，根据当年4月22日披露的分配结果公告，本次全球发售初始计划发行约1.48亿股，10%面向香港散户公开发售，90%面向国际机构配售。最终香港公开发售仅录得0.5倍认购，认购不足；因散户申购冷清，约744万股从公开发售划转至国际配售。调整后国际发售认购倍数1.11倍，合计122名承配人，成为IPO发行得以落地的支撑。全球发售募资总额25.86亿港元，募资净额24.63亿港元。

港股IPO发行时，公开配售部分倍数一般会远远高于国际配售，认购倍数会有时达到数千倍，国际配售面对机构投资者，机构较为冷静，认购倍数会低很多。但是在这个案例中，122名承配人撑起了国际配售，是IPO发行完成的关键。

港股IPO生态与A股迥异，港股IPO认购者面临的风险要大得多，中签后获利金额较少，一般在数百元或数千元，经常出现亏损的状况，像A股逢新必打、中签能盈利数十万元的情况闻所未闻。港股IPO中，中小投资者会审慎查看公司基本面，观察认购情况。如果认购比较踊跃，才会下定决心，宁愿锦上添花也不火中取栗。

在茶百道这个案例中，公开配售环节冷清，就是个人投资者担心股票走势，害怕风险。

在这种情况下，为了发行出去，一些公司就要借助一些非市场化的手段。其核心手法是借助第三方资金，通过未披露协议，人为凑出大额认购盘。发行成功后，再通过种种方式回流回去。

有媒体报道，为了让发行成功，有时还会给第三方认购折扣，这也是第三方股票拿到手就砸盘的动力，这也就间接造成按发行价格认购的投资者亏损。

有些港股IPO股票被争抢，可能是发行人营造的图景，是人为制造的繁荣，很多公司募资金额小，很容易被营造出“市场争相抢筹”的场景。招股热度虚高，一方面可以抬升发行定价，让公司在IPO中募集更多资金；另一方面可以利用虚假热度诱导普通散户跟风买入。市场看到的高认购倍数、火爆发行局面，并非真实投资者基于基本面做出的独立投资判断。各类IPO人造繁荣，增加了投资者识别难度，投资者很难穿透热度光环，审视真实状况。

IPO募资环节这套操作，和企业招股书中减少开支腾挪订单优化利润表类似，都是扭曲资本市场定价机制，侵害中小投资者利益，透支市场信任。监管出手，有利于增加市场透明度。