券商晨会精华 | 超节点新增Scale-up机遇

（原标题：券商晨会精华 | 超节点新增Scale-up机遇）

昨日，市场全天震荡调整，创业板指、深成指高开低走。量能明显萎缩，沪深两市成交额1.76万亿。盘面上，PCB、CRO、量子科技等概念表现活跃。下跌方面，传媒、影视板块震荡调整。截至收盘，沪指跌0.39%，深成指跌0.64%，创业板指跌0.6%。

中信证券认为，超节点新增Scale-up机遇；中信建投认为，当前全球宏观形势有“五个不确定与五个确定”；中金公司认为，沃什政策反应函数与经济周期关联度低。

中信证券：超节点新增Scale-up机遇

随着大模型向万亿参数MoE(混合专家)架构演进，单机8卡在内存、通信与功耗上同时面临约束，超节点将AI算力的最小部署单元扩展至64卡以上的机柜级Scale-up域。与传统集群相比，超节点在Scale-out网络之外新增了一张Scale-up网络，域规模扩大带来的增量中交换环节受益较为直接，交换芯片与交换机的用量与价值量有望随之提升。国内交换机市场主要由本土厂商占据，交换芯片仍以海外厂商供应为主，域内交换随整柜设计交付，服务器整机、交换芯片与交换机三个环节形成配套。

中信建投：当前全球宏观形势有“五个不确定与五个确定”

主要受AI科技革命、国际货币变革和地缘冲突影响，内核是生产力变革与生产关系调整在全球层面的集中映射。 “五个不确定”分别是：一是美联储的货币政策路径不确定，二是发达经济体的高债务能否持续不确定，三是日元的汇率及全球套利机制不确定，四是原油的地缘冲击与供给安全不确定，五是AI时代的长期全球宏观影响不确定。 “五个确定”分别是：一是发达经济体的通胀刚性是确定的，二是发达经济体债务压力与通胀催生的收益率上行是确定的，三是我国进出口高增与制造业升级是确定的，四是我国保持政策定力、高质量发展与科技进步是确定的，五是人民币升值、人民币资产重估与投资中国是确定的。

中金公司：沃什政策反应函数与经济周期关联度低

沃什政策与政治周期相关性较高，民主党总统任期一般偏向鹰派，但共和党总统任期一般偏向鸽派。沃什作为共和党总统特朗普提名的美联储主席，未来政策倾向再次调整的概率不低，不宜把当下偏鹰的政策反应函数线性外推，未来美联储政策仍可能转向鸽派。事实上，此前沃什提议设置的五大专项工作组，已经为未来调整政策反应函数保留了空间。例如，经济数据与通胀框架重估，可能改变美联储对通胀风险和一次性价格冲击的解读；对AI与生产率的研究，则可能重新影响联储对潜在增长和通胀中枢的判断。

本文转载自“财联社”，智通财经编辑：徐文强。