净利增 37.57% 营收降 5.58% 酒鬼酒回暖成色严重不足

近四成利润涨幅的表象之下，酒鬼酒的经营底盘仍在加速塌陷。

酒鬼酒披露2026年半年度报告。账面利润录得同比增长，看似释放经营回暖信号。

剥开报表表层，营收持续承压，盈利动能不足，产品线全线走弱，渠道体系剧烈动荡。多重问题集中显现。

这家曾立下百亿营收目标的酒企，仍在经营低谷中徘徊。外界期待的品牌复兴，依旧横亘着多重现实阻碍。报表数字修复不等于经营基本面改善，酒鬼酒的脱困之路，远未到真正拐点。

盈利回暖成色不足

酒鬼酒披露2026年半年度报告显示，报告期内实现归母净利润1231.91万元，同比增长37.57%。扣非净利润1135.36万元，同比增长34.83%。表面看业绩迎来转机，实则增长建立在极低基数之上。

2025年同期，公司归母净利润仅895.50万元，处于近年盈利谷底。低基数下的数字反弹，不代表经营能力得到实质性提升。

利润回正的核心动力来自费用端收缩。上半年销售费用支出1.53亿元，较去年同期减少3045.13万元。管理费用支出7189.63万元，同比下降150.71万元。两项费用合计缩减3195.83万元，规模远超当期净利润总额。

公司通过压缩市场推广、品牌宣传等各项开支，实现成本端节流，以此对冲营收下滑压力。对于酒企而言，销售费用是培育市场、维护渠道的核心投入。持续削减相关开支，短期可以美化利润报表，长期或将进一步削弱品牌市场声量。

拆分季度数据，盈利断层问题更加显著。一季度公司实现归母净利润3300万元，基本撑起上半年全部盈利。二季度本是消费传统旺季，公司却陷入亏损，单季归母净利润亏损2086万元，扣非净利润亏损2134万元。一盈一亏的巨大反差，反映出经营稳定性不足，终端消费承接能力薄弱。

此外盈利空间也在持续被挤压。本期毛利率降至66.58%，较上年同期下滑两个百分点。毛利率持续下行，意味着产品议价能力减弱，盈利底座正在松动。当前利润修复完全依靠节流，而非品牌价值提升。

产品渠道双重失速

高端馥郁香型产品本是公司差异化竞争的核心壁垒，是营收与利润的支柱。2026年上半年，该板块收入大幅下滑24%，核心竞争力持续弱化。

核心大单品失速之后，其余产品线也未能形成有效补位，全价格带同步承压。酒鬼酒披露2026年半年度报告显示，大众定位的湘泉系列收入同比下滑接近24%，销量同比下滑近20%。其他系列收入同比下滑近36%，销量下滑超50%。

全线产品终端动销不畅，压力顺着产业链传导至渠道端，经销商体系迎来剧烈调整。2025年年末，公司还有1109家经销商。到2026年上半年末，经销商仅剩662家，锐减超四成。

经销商队伍大规模出清之后，渠道集中度大幅抬升。公司经营高度依赖少数核心合作渠道，终端铺货覆盖率持续下降，市场下沉战略基本难以推进。

报告期内，前五大经销商贡献销售收入2.68亿元，占上半年销售总额的50.51%。其余普通经销商半年平均营收不足40万元，单月业绩仅6.6万元。大量低产出经销商持续消耗渠道资源，自身抗风险能力普遍偏弱，进一步加剧渠道运营的不确定性。

面对多重压力，公司提出第三次创业，推进提质升级改革，梳理渠道库存、精简SKU，试图扭转经营颓势。但从半年报结果来看，改革阵痛仍在持续。

想要真正走向品牌复兴，不能止步于报表层面的修复。一方面要重新梳理产品矩阵，稳住高端产品价值底盘，理顺价盘、缓解价格倒挂。另一方面要重建渠道信任，改善渠道过度集中的风险，激活终端动销，把香型特色转化为消费者真实消费选择。

若无法在短期内快速修复产品矩阵，重新激活终端渠道，扭转营收下滑颓势，后续面临的将不仅是业绩亏损的压力，更是市场份额被进一步蚕食的生存危机。

酒鬼酒真正的品牌复兴绝非一日之功，前路依然道阻且长。

（转自食事求真）