70%高比例派现5.76亿 难掩安井食品过亿减值侵蚀利润本质

20%高增的财报，掩不住安井食品过亿的减值暗账。

8月24日，安井食品披露2026年中期业绩，上半年营收92.66亿元，同比增长21.9%，归母净利润8.22亿元，同比增长21.6%，两项指标均站上20%关口，创下上市以来最高半年度营收纪录。

次日资本市场反应平淡。A股收跌1.16%，H股微跌0.15%。市场没有为高增长买单，只因财报数字明暗交织。

70%比例的中期分红摆在明面，超1亿元资产减值藏在表尾，营收增速逐季收窄，利润走势前后割裂。

增长的表里 

上半年近93亿营收的规模，放在安井近年财报中足够亮眼。拆分季度看，走势呈现明显分化。

安井食品披露财报业绩显示，一季度营收增速超30%，净利润增速超40%，开年势头强劲。二季度营收增速直接收窄至10%多，净利润同比下滑8个百分点，由增转降。前后两个季度同在半年报周期内，表现判若两端。

产品端的增长集中在核心板块。速冻调制食品营收47.5亿元，同比增长26.4%，占总营收过半，增速重新反超速冻菜肴制品。

锁鲜装迭代至6.0代，肉多多烤肠作为战略单品快速放量，共同撑起第一大品类的反弹。

速冻菜肴板块营收29.89亿元，同比增长23.7%，虾滑系列打入主流商超系统，成为新的走量单品。

烘焙品类随鼎味泰并表后稳步放量，上半年其他品类营收同比增长39.6%。只有速冻面米制品持续承压，上半年营收同比下滑4.5%，是唯一出现负增长的板块。

渠道端新零售增速最惹眼。安井食品披露财报业绩显示，上半年新零售及电商渠道营收9.26亿元，同比增长接近60%。真正支撑基本盘的经销商渠道贡献营收72.29亿元，增速不到20%。

安井食品对外称新零售与经销商做产品价格区隔，实质是避免线上冲击线系。两边分售不同产品，看似各得其所，实则拆分同一市场运营。

经营现金流由负转正，是财报中最扎实的信号。安井食品披露财报业绩显示，上年同期经营现金流为净流出1.63亿元，今年上半年转为净流入4.85亿元，销售回款效率明显提升。这说明增长不是靠向渠道压货堆出的数字，是终端真实动销的结果。

只是相伴而来的存货跌价损失也涨到4609万元，虾尾终端售价波动直接传导至报表。现金流改善的同时，库存价格的压力并没有同步消散。

减值的余雷 

上半年合计计提资产减值1.03亿元，这笔计提几乎全部落在二季度。一季度利润表现光鲜，二季度利润直接被吃掉一块。计提的节奏暗藏考量。

安井食品披露财报业绩显示，其中商誉减值5712万元，来自子公司湖北新柳伍。这不是新柳伍第一次触发减值。去年全年安井就对这家公司计提商誉减值超1.4亿元。

一年半时间，仅这一家子公司累计计提就超2亿元。当年收购小龙虾企业时合计形成7.85亿元商誉，如今已经销掉近三分之一。

当年收购新宏业与新柳伍，是安井切入小龙虾赛道的核心布局。如今小龙虾业务供需失衡，子公司业绩一路下滑。

新柳伍去年就转盈为亏，今年上半年亏损扩大至3606万元，经营现金流依旧为负。另一家新宏业盈利稍有修复，上半年净利润同比翻倍，也不过两千余万元的规模。

两家公司合计贡献18.16亿元营收，整体仍处于亏损状态。速冻菜肴板块毛利率远低于传统火锅料，低毛利业务体量越大，越拉低整体盈利效率。

截至半年末，公司账面商誉净值还有6.98亿元。新柳伍账上剩余约0.9亿元商誉，照当前亏损势头，年底未必能保住。

新宏业还有4.06亿元商誉，盈利稍有波动便有计提风险。去年收购的鼎味泰，1.98亿元商誉还一分未动，烘焙业务刚起步，后续能否达标仍未可知。这些都是埋在报表里的暗雷，何时触发全看子公司业绩表现。

安井食品同步抛出70%比例的中期分红，合计派现5.76亿元。账面近50亿元货币资金，支撑分红自然没有压力。

只是一边计提减值侵蚀利润，一边大比例分红回馈股东，多少带有安抚市场的用意。股价没有随业绩上涨，说明市场看得懂这笔账。增长是真实的，包袱也是真实的。高光之下旧账未清，安井食品新的考验还在后面。

（转自食事求真）