华创证券：酒类市场存量博弈、结构优化与品类多元化并存 白酒筑底修复或仍将是国内主流酒种

（原标题：华创证券：酒类市场存量博弈、结构优化与品类多元化并存 白酒筑底修复或仍将是国内主流酒种）

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，短期看白酒修复，长期机会关注白酒龙头和潜力细分酒种先行者。白酒筑底修复或仍将是国内主流酒种，但存量时代难逆，参照日本、美国、西欧经验，一是预调酒(RTD)赛道，三地一致验证其在产业成熟后的高确定性增长，国内百润已完成早期教育，催化剂或为传统酒企入场，可关注龙头酒企的RTD布局进度。二是低度化，精酿啤酒、露酒等品类在年轻和女性消费人群中具备渗透空间，需优选已有品牌积累和渠道能力的先行者。三是品类矩阵的搭建能力，日本三得利、朝日经验表明，缩量市场中胜出的企业均是跨品类经营，单一酒种的抗周期能力偏弱。

华创证券主要观点如下：

中国酒类当前困境：主流酒种量价均深度调整

回看过去十年，本土主流酒类白酒、啤酒消费量持续收缩，近年销售额亦开始下滑、量价均正在经历深度调整，主要影响因素包括健康理念强化、社交场景变迁、人口结构变化及统计口径调整等。向后展望，白酒行业短期报表仍在探底，26Q3低基数下有望逐步修复;中期窗口是明年春节茅台动销与批价;长期来看，参照海外成熟市场经验，我国人均纯酒精消费量预计从2024年的3升左右逐步下行至2.5-3升区间，纯酒精销量底部约在200-250万吨，行业将步入存量博弈、结构优化与品类多元化并存的新阶段。

日本、美国、西欧的共同经验表明，多元化是酒类产业成熟后的必然走向，主流路径为即饮化、健康低度化、外来新兴酒种/场景渗透

日本在1990年代泡沫经济破裂后经历三十年的酒类消费总量收缩，在缩量市场中完成从清酒到啤酒、烧酎、利口酒再到RTD的多轮品类迭代;美国人均酒精消费量整体处在较高水位，但结构上从啤酒一家独大走向烈酒复兴、精酿啤酒崛起、RTD扩容的多品类共存;西欧则更早步入低度化与品类更替的长周期，以烈酒基RTD的增长，验证了即饮化、低度化对传统烈酒的替代。

从日本、美国、西欧经验可见多元化路径：1)预调酒(RTD)是烈酒产业成熟后的必然产物，经济下行则是加速器;2)低度化是长期趋势，包含无酒精、低酒精两种路径，后者天花板更高;3)外来酒种渗透依赖系统性打法，可概括为时机选择、差异化定位、本土化生产、能力移植、品质反超五步。

再看中国，在经济产业结构变迁驱动下，酒类或将迎来多元化时代，具备本土优势的黄酒和全球渗透优势的威士忌有望突围

国内酒类多元化的底层支撑，在于2010年代来经济结构变化，新兴行业要素从政商关系转向“商业打法和技术”，90后及更年轻代际的事业决定因素由“关系”转向“KPI和专业技能”，酒精亦需从服务“社交”转向“悦己”、“人设彰显”功能，故酒种格局趋于分散和多元，产品趋于即饮和低度化。演变路径上，目前多个本土酒种体量较小但品类属性优秀，外来酒种中威士忌产能布局较快，均具不错的成长潜力。但品类潜力能否被激发并成功商业化，核心仍取决于企业打法，即能否用独特、个性的产品为新代际提供悦己和人设彰显价值。

具体分品类看

黄酒差异化优势在低度、温饮、佐餐的适配性，瓶颈在区域局限;威士忌风味多样但局限于小众高端人群和夜场渠道，未来看本土企业能否实现品质反超和突破日场渠道，以扩大消费人群;露酒兼具文化属性与低度特点，海外利口酒、风味酒已验证大众化潜力，国内目前仍处品类培育阶段，产品定位尚不明晰;预调酒是日本、美国、西欧一致验证的高确定性赛道，百润完成早期教育，催化剂或为传统酒企入场;精酿啤酒是啤酒的个性化升级，但因产品标准化程度和渠道规模效应弱，预计集中度天花板低于工业啤酒。

风险提示：行业需求持续低迷、白酒批价大幅下行、多元化布局不及预期等。