泡泡玛特营收净利润均不及预期，公司投资逻辑发生改变了吗？

港股明星上市公司泡泡玛特公布2026年上半年业绩，从上半年的业绩数据显示，公司营收与净利润分别为171.73亿元和50.38亿元，同比增幅分别为23.76%和10.14%，均低于市场预期。毛利率方面，泡泡玛特同样出现了小幅下降的迹象，毛利率从上年同期70.3%下降至69.7%。

泡泡玛特营收与净利润均低于市场预期，汇兑损失成为公司利润快速缩水的主要原因。从全球各主要地区的收入数据显示，除了中国业务收入超出市场预测值外，其余包括亚太地区收入、美洲地区收入以及欧洲等其他地区收入，均低于市场预测值。

泡泡玛特的毛利率下降，主要受到原材料、运输成本上升等因素影响。不过，从本期公司毛利率数据分析，仅比上年同比下降了0.6%，整体毛利率仍然处于较高的水平。

从此次泡泡玛特的业绩发布会上，王宁表示，今年大概率完不成年初既定的20%增长目标。从市场的角度考虑，去年公司业绩大幅增长，整体业绩基数比较高。今年上半年，公司勉强完成了20%的营收增长目标，但全年完成20%以上的整体收入增长目标，难度非常大。此次泡泡玛特创始人的公开表示，也进一步证实了公司下半年的经营压力，对股价构成一定程度上的冲击压力。

这一次业绩发布会，也传来了一些好消息。其中，最具影响力的利好消息，来自公司将在未来6个月启动20亿元至50亿元人民币的股份回购计划，对稳定公司下半年股价起到了一定程度上的积极影响。

然而，从总体上分析，市场对泡泡玛特这一份财报数据并不买账。从昨夜美股泡泡玛特ADR的市场表现来看，股价也出现了明显的承压，市场对今年下半年公司经营状况保持谨慎的态度，公司大额回购计划或某一定程度上对冲掉财报业绩数据的利空影响。

泡泡玛特交出一份不算太乐观的财报数据，是否意味着泡泡玛特的投资逻辑已经发生了改变？

虽然泡泡玛特上半年的财报数据不算太乐观，但从具体数据分析，也解决了投资者最担心的公司收入过度依赖某一单品的忧虑。

前一两年时间，公司旗下的LABUBU大热，成为了公司收入大幅增长的重要催化剂。然而，从市场的角度考虑，泡泡玛特的收入大增，或来自现象级的走红，并非意味着公司具备业绩持续增长的动力。然而，从今年上半年的数据显示，公司对LABUBU的依赖度显著减少，星星人的收入出现了大幅增长的态势。从具体数据显示，星星人收入同比增长580.6%至26.5亿元，跃居第二名，成为本期业绩增长的主要看点。

此外，从泡泡玛特旗下的IP矩阵来看，也出现了不同程度上的正增长趋势，反映出公司正在摆脱对单一爆款产品的依赖度，这也是本期财报给市场带来的重要亮点。

从昨夜美股泡泡玛特的ADR走势来看，市场似乎对这份财报不太买账。但是，从这一份财报来看，泡泡玛特也给市场传递出一些积极的信号。例如，公司具备持续产生爆款产品的能力，并不局限于某一单品，IP矩阵的竞争力持续提升。又如，公司的现金流充裕、资产负债率极低，而且公司拿出20亿元至50亿元的资金进行股份回购，反映出公司的财务实力强劲，抗风险能力比较强。此外，公司仍然具备全球市场的扩张能力，虽然今年海外市场收入增速有所放缓，但对中国企业来说，可以成功出海的企业并不多，泡泡玛特也是为数不多具备全球化布局的中国企业。

从资本市场的角度分析，目前泡泡玛特的市盈率（TTM）仅有13.43倍，资本市场已经提前为公司业绩增速放缓进行估值重估。由此可见，资本市场已经提前反映出泡泡玛特业绩增速放缓的预期，本期泡泡玛特财报数据不及市场预期，已经属于市场预期中的事情，股价进一步下跌的空间显得相对有限。

对泡泡玛特来说，它现有的商业模式与护城河或不及茅台、腾讯等巨头企业，现阶段正处于公司商业模式、盈利能力的验证阶段，在业绩增速放缓、财报数据不及预期的背景下，公司股价大幅波动也是难以避免的。$泡泡玛特(HK|09992)$#泡泡玛特上半年营收净利双双不及预期#