H&M优衣库供应商半年考：为何大客户能撑起基本盘，却撑不起增长？

（原标题：H&M优衣库供应商半年考：为何大客户能撑起基本盘，却撑不起增长？）

剔除非经常性损益，福恩股份归扣非净利润为0.86亿元，同比下滑13.67%

投资时间网、标点财经研究员 王子西

再生面料是一条好赛道，但企业经营还需用数据说话。

8月11日盘后，H&M和优衣库的供应商——杭州福恩股份有限公司（下称福恩股份，001312.SZ）披露上市后的首份半年报。数据显示，今年上半年，公司实现营收9.47亿元，同比微增0.93%；实现归母净利润1.0亿元，同比下滑4.76%；截至期末，公司经营活动现金流净额为0.99亿元，同比减少13.01%。

归母净利润降速有限，主要是受政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等带来的1384.82万元的非常性损益托底。若剔除非经常性损益，公司扣非净利润为0.86亿元，同比下滑13.67%。

此外，截至今年6月底，公司存货为2.67亿元，较上年末增近15%；应收账款则较上年末翻倍至4.48亿元。期内，公司资产减值与信用减值损失均为一千多万元，前者主要系计提存货跌价准备所致，后者主要是应收账款减值计提增加所致。资产端这两指标的变化，或也反映下游品牌去库存背景下，面料企业压力在提升。

二级市场端，近期公司股价持续低迷，截至8月13日午盘报收于18.20元/股（不复权，下同），较上市当天（2026年4月21日）高位已腰斩不止。

福恩股份上市以来股价走势（元）

数据来源：同花顺

福恩股份是一家全球生态环保面料供应商，产品以环保再生面料为主，其中再生涤纶面料为核心品类之一。公司主要采用订单式生产以及全部直销模式，产品直接供货给成衣厂与贸易商，终端品牌商客户包括H＆M、优衣库、GU（与优衣库为姊妹品牌）、ZARA、太平鸟和利郎等。其中，公司是H＆M再生涤粘混纺面料的第一大供应商，亦是优衣库及GU再生面料首要合作供应商。报告期内，公司还拓展了lululemon等大型新客户。

拥有大客户优势让福恩股份核心基本盘较为稳固。今年上半年，公司再生涤粘混纺面料贡献7.12亿元收入，占比提至约75%，但收入增速仅为5.36%，且该类产品毛利率为25.53%，同比走低2.66个百分点。再生全涤面料收入则同比下滑9.15%至0.97亿元。再生其他原料收入虽同比暴涨一倍多，但暴涨后的3335万元体量、3.52%收入占比，恐不能形成公司“第二增长曲线”。

此外，公司原生面料（包括原生涤粘混纺、原生全涤、原本其他面料）继续全面下缩，上半年合计贡献收入不到1亿元，占比不足一成。这也意味着公司聚焦再生面料战略，产品结构优化方向明确。

另需注意的是，福恩股份在浙江杭州、江苏南通及越南均设有生产基地，且全部位于纺织产业集群地带。据中报信息显示，今年上半年，公司总产能达4255.71万米，整体产能利用率为85%，同比有所提升。分地区来看，境内杭州与南通基地产能占比为90.60%，产能利用率达90.77%，国内产能近乎饱和；越南基地产能占比为9.40%，产能利用率只有29.35%。

越南基地承载公司全球化布局重任，其产能情况或说明公司全球化还处早期阶段，公司海外基地生产效能充分释放也待时间。

福恩股份2026年H1和2025年H1收入构成情况（元、%）

数据来源：公司财报 

中报披露当天，福恩股份还公告称，董事会审议通过相关议案，同意对IPO募集资金投资项目“萧政工出（2023）82号再生环保毛型色纺面料一体化项目”达到预定可使用状态的时间进行调整，由原计划的2026年8月调整至2028年8月，延长两年。

该项目是公司IPO募集投建的两项目之一，投资总额逾8亿元，拟投入募集资金为6.33亿元。截至今年6月底，该项目累计投入金额1.02亿元，投资进度16.17%。对于该项目延期，公司解释为，审核周期和实际募集资金的到账晚于预期，基于谨慎原则，适当放缓该项目投资进度。

据招股书信息显示，公司原本规划“快速推进两个募投项目的建设，尽早实现再生面料的产能扩增，以及确保研发中心的有效运转”。募投项目的延期，是否能验证下游买方市场需求放缓情况？

投时关键词：福恩股份（001312.SZ）