NewCo模式进入落地验证期，头部美元基金Pivotal管理合伙人柳丹：为中国Biotech出海提供更多底牌

（原标题：NewCo模式进入落地验证期，头部美元基金Pivotal管理合伙人柳丹：为中国Biotech出海提供更多底牌）

2026年医药领域NewCo模式进入落地验证期，美元基金参与度持续走高，逐步成为国产创新药出海重要路径。行业不再追求管线数量，更聚焦TCE、双抗等具备全球潜力的优质资产，通过设立海外新实体承接权益，引入国际化团队推进临床开发。

“NewCo并不能被简单视作一个融资渠道。”近日，全球领先美元基金Pivotal bioVenture中国区碧沃投资本（以下简称：Pivotal碧沃投）管理合伙人柳丹博士在接受媒体访谈时指出。

NewCo最初是作为融资工具出现的，帮助解决企业跟老股东之间的历史包袱问题。但在随后的发展过程中，其更多满足了MNC、国外投资方、资本市场等对于更灵活运作形式的需求。

据了解，作为总管理资产规模超30亿美元的生命科学领域国际领先风险投资机构，Pivotal碧沃投资本也是行业内非常活跃参与NewCo的基金之一。

“我们从刚开始采用NewCo模式跟国内企业合作时就发现，它不仅是一个融资渠道，更是一个可以将资产、资本、人员以及潜在风险做独立打包和隔离的很好方式。”柳丹指出，从Pivotal碧沃投资本最早参与的数个NewCo项目后续进展来看，均已陆续处在上市和被并购阶段，资本退出路径享受了国外的灵活和红利，同时又兼顾了国内企业和资本、股东的考虑。其中可公开且较为代表性的，有刚刚在NASDAQ开始交易便开盘大涨66%的心血管领域企业Braveheart，和刚成立一年便融资27亿元人民币的免疫领域企业Windward。

“我们参与的NewCo，国外管理团队都是国外BioPharma退下来的‘老兵’，他们重新组织管理团队来建立NewCo；参与的也基本都是全球头部美元基金，具备了在MNC、资本市场以及中国之间建立桥梁的作用。”柳丹称。

此外，柳丹指出，未来3到5年NewCo仍将成为中国创新药企业对外合作的普遍方式之一。通过NewCo，中国的Biotech以更多元的方式参与了全球化创新药的进程，享受全球资本市场的红利。不仅能充分利用资本特点，还能对接国外成熟的临床资源和医生网络，在学习中反哺国内创新药市场。

从Newco出发，围绕BD、跨境并购、本土整合等不同路径，柳丹也为广大处于初创或成长阶段的Biotech给出了路径选择的建议：

1.单点BD。更轻巧、更直观的跟国外打交道的窗口，是最好的选择。但需要具备几个条件，阶段要更靠后一些，可能要临床2期之后甚至到临床3期，才会有这样的合作。

2.NewCo。对于未达到上述临床进程的企业，可以选择NewCo作为前瞻性过渡；也是帮助很多中国初创biotech了解国际规则、走向海外合作的第一步

3.M&A。往往是NewCo与BD之后的选择。柳丹解释称，Pivotal碧沃投资本参与的很多被并购交易，往往都是先从BD跟NewCo开始，后期随着双方合作深入，将合作方案升级为管线并购或企业整体的并购。

“合作的形式越多元化，意味着中国创新药和全球打交道渠道越多，也意味着中国创新药企业有更多的底牌、更多的选择。”柳丹称。