套现 收购 投资 终止 同一个七月“集成灶四小龙”交出不同账单

出品丨鳌头财经

七月份的第一天，亿田智能（300911.SZ）收到一个坏消息，AI基础设施商无问芯穹对其终止了那份价值1.13亿元的算力合同。亿田智能算力业务80%以上的收入，就此断了。一周后的7月8日，亿田智能决定再投资不超过5.5亿元采购服务器。

7月15日，火星人（300894.SZ）的会议室里召开了临时股东会，决议终止了总投资超过10亿元的智能厨电生产基地建设项目。该项目交付时间推迟了一年，已经花了3.4亿元，但火星人不再投入，而是拿出不超过2亿元闲置募集资金购买保本理财产品。

一天之后，浙江美大（002677.SZ）85岁的创始人夏志生在股权转让协议上签了字，他和子女们把股权卖给了深圳星蓝图，夏志生家族套现了12.9亿元，浙江美大的控制权就此易主。

同样是在7月，帅丰电器（605336.SH）正在为一笔最高5亿元的收购案做筹划和论证，留给帅丰电器保壳的时间不到一年，其正在做最后的努力。

集成灶曾是厨电行业中增长最迅速的品类之一，亿田智能、火星人、浙江美大和帅丰电器这四家上市企业也被合称为“集成灶四小龙”。2021年，四家企业仅净利润总和便达到了14.98亿元，到了去年，其营收总和萎缩至17.9亿元，合计净利润更是转为亏损5.12亿元。

行业在下行，“四小龙”的日子不好过。奥维云网数据显示，2025年集成灶零售额同比下降43.1%至98亿元，今年一季度又同比下降了27.4%。2022年的这一数字是259亿元，三年的时间行业规模缩小了超六成。

面对行业寒冬，“四小龙”有的卖壳，有的保壳，有的跨界扩张，有的坚决收缩。

卖壳与保壳：浙江美大主动离场 帅丰电器被迫续命

浙江美大与帅丰电器都在处理“壳”的问题，姿态完全相反。

7月16日，浙江美大发布公告称创始人家族计划以6.656元/股的价格转让29.99%的股权，交易对价12.9亿元。交易完成后夏志生家族持股份额由52.41%降至22.42%，浙江美大的实控权也从夏家转移至深圳星蓝图。

接盘方是跨境电商。天眼查显示，深圳星蓝图今年7月7日刚刚成立，飞鲸创新和星商创新为其股东，其中星商创新持有99.9%股份。资料显示，星商创新主做跨境电商业务，年营收规模超140亿元。交易完成后，星商创新的实际控制人张海政成为浙江美大新的实际控制人。

浙江美大曾尝试过家族内部的代际交接，但过程并不顺利。从2017年开始，夏志生之子夏鼎、之女夏兰先后担任公司董事长，但均在换届时离开岗位。“二代接班的路径不畅通，加上夏志生年事已高，浙江美大从‘家族企业’转型是迟早的事，只是没想到最终以这种方式。”行业观察人士向鳌头财经表示。

在此时选择卖壳，浙江美大还有些筹码。2025年其营收4.54亿元、净利润1154万元；今年一季度的这两项数据是7319万元和290.98万元，是“四小龙”中截至一季度唯一还在盈利的。但颓势同样明显，其营收和净利润已经连续两年同比下滑，其最新发布的业绩预告显示，今年上半年预计1000万元至1400万元。

“与其让一手创办的企业在自己手里慢慢衰退，不如为其找个有渠道的新东家，这是一种主动的战略选择，夏志生家族不仅拿了12.9亿元，还保留了22.42%的股份，未来既能分享公司可能的增长，也可选择在锁定期过后继续减持套现。”前述行业观察人士向鳌头财经分析道，“此前浙江美大全部营收来自于国内，跨境电商资本接手后，可能会有一些出海动作带动新的增长，从而渡过内需不足的行业周期。”

浙江美大选择将难题抛给别人，帅丰电器则没有这样的从容。

财报显示，2025年帅丰电器营收2.27亿元，净亏损5642万元，触及退市指标，今年4月23日起被实施*ST。如果未来一年不能将营收做到3亿元或实现净利润转正，帅丰电器将面临退市。

为了保壳，帅丰电器计划并购。6月25日，其发布公告称拟以4.5亿至5亿元现金收购电气企业惠嘉科技。

事实上，惠嘉科技与帅丰电器的业务并无关联，收购的目的在公告中说的很明确，“标的公司将纳入公司合并报表范围，对公司具有积极影响，有利于提高公司资产质量和综合竞争力，提升业务规模和盈利水平。”

值得注意的是，本次交易拟以现金方式交付，交割完成时支付收购款价的50%，其余的部分分年度支付。而截至今年第一季度，其账面上的现金及现金等价物余额为2.15亿元。换言之，帅丰电器账上的现金还不够“首付”。

一个主动把壳卖了个好价钱，一个不得不掏空家底赌一次跨界收购，浙江美大很从容，帅丰电器则稍显狼狈。

扩张与收缩：亿田智能“赌命”押注 火星人踩下刹车

相较于浙江美大和帅丰电器在壳上做文章，亿田智能和火星人更多聚焦于业务上。亿田智能选择扩张，火星人坚定收缩。

扩张的方向是算力，2023年底，亿田智能开始向算力赛道转型；2024年11月，其与无问芯穹签订了1.12亿元的算力服务合同，原合同期限为5年，这是亿田智能的首个算力大单，占到了其算力业务收入的八成以上。

无问芯穹的订单并没有挽救亿田智能业绩的颓势。财报显示，2025年其实现营收3.38亿元，同比下降51.94%；净亏损1.72亿元，由盈转亏。其中算力子公司甘肃亿算营收2564万元，净亏损则为4570万元。

算力业务没能成为亿田智能新的增长动能，2025年该业务营收的总营收比重仅为8.02%，其中对无问芯穹的销售收入占算力业务收入的比重高达80%以上，同期该业务的毛利率为-179.15%。

更要命的是，无问芯穹提前终止了合作，甚至不惜支付违约金，这对亿田智能无异于釜底抽薪。但亿田智能没有停下来，合同终止一周后其宣布再投5.5亿元采购服务器。

这5.5亿从哪来？截至今年第一季度，亿田智能现金及现金等价物余额为5334万元、资产负债率达到了45.98%、经营活动产生的现金流净额为流出1595.84万元。

“算力行业属资本密集型和技术密集型行业，需要大额资金投入，在主营业务疲软，算力业务未达预期的情况下，亿田智能再砸5.5亿元或许只能通过‘借钱加杠杆’的方式来实现，这无疑会加大亿田智能的财务风险。”行业观察人士向鳌头财经表示。

火星人走了完全相反的路。财报显示，2025年火星人实现营收7.71亿元，同比下降44%，净亏损2.96亿元，为上市以来首次年度亏损；今年一季度，其营收同比下降5.21%至1.54亿元，净亏损5321万元，与去年同期的亏损相比收窄了1.75%。

业绩同样处于下滑之中，火星人没有跨界，而是踩死了刹车。计划投资超10亿元的产线扩张项目，在延期交付两次后终于被叫停。火星人的判断很清晰，行业新增配套需求显著下滑、短期行业处于深度去库存周期、市场竞争白热化……种种理由在一起，继续推进大额产线投入存在投资回报不及预期风险。

“亿田智能与火星人的差异是行业地位决定的。”前述观察人士向鳌头财经分析道，“火星人近五年营收在‘集成灶四小龙’中稳居第一，其最大的风险是产能过剩，所以叫停扩产计划；而亿田智能规模只有火星人的一半左右，船小好掉头，所以敢彻底转向。”

结语

有一个事实需要被正视，“集成灶四小龙”业绩的集体下滑，并不是因为自身不够努力，而是因为他们与房地产行业的深度绑定。

集成灶是典型的装前产品，当房地产进入下行周期，新房交付量锐减，压力也自然会传导至下游。这是结构性的传导链条，不是一家企业的管理问题。

当房地产这个上游水龙头被拧紧时，下游的每一家企业都会感受到干渴，卖壳、保壳、扩张、收缩，都是在同一外力冲击下的不同选择。区别在于，有的企业还有余粮可以换种方式活下去，有的企业只能拼命挖掘最后一口井。