一天股价跌近24%？“黄金界爱马仕”百亿市值蒸发之谜

（原标题：一天股价跌近24%？“黄金界爱马仕”百亿市值蒸发之谜）

老铺黄金预计上半年收入约为198亿元至204.5亿元，同比增长约60%至66%

投资时间网、标点财经研究员 董琳

2026年1月，伦敦现货黄金冲破5598美元/盎司历史峰值后急转直下，6月一度跌破4000美元/盎司关口，最大回撤近30%。

国际金价的持续回调，扭转了此前单边上行的市场环境。在此背景下，国内高端古法黄金代表企业、被称为“黄金界爱马仕”的老铺黄金股份有限公司（下称老铺黄金，6181.HK），在这一轮行情波动下表现如何？

老铺黄金发布正面盈利预告

数据来源：公司公告

7月27日，老铺黄金发布正面盈利预告。公告显示，公司预计2026年上半年实现销售业绩（含税收入）约227亿元至233.5亿元，同比增长约60%至65%；收入约198亿元至204.5亿元，同比增长约60%至66%。利润方面，公司预计非国际财务报告准则计量的经调整净利润约43.1亿元至43.6亿元，同比增长约83%至85%。

对于经调整净利润的增长，老铺黄金在公告中归因于公司品牌影响力持续扩大形成的市场优势，产品的持续优化、迭代，及高客消费、金器消费、复购率等提升等。

投资时间网、标点财经研究员注意到，尽管业绩依旧保持增长态势，但与过往相比，老铺黄金的增长速度已放缓。Wind数据显示，2023年至2025年各年上半年，该公司营收增速分别为116.12%、148.34%、250.95%；净利润增速分别为232.22%、198.75%、285.76%。

从单季表现来看，此前公司发布2026年一季度初步财务数据，预计收入为165亿元至175亿元，净利润为36亿元至38亿元，由此推算，老铺黄金二季度单季不含税收入为23亿元至39.5亿元，净利润为5.1亿元至7.6亿元，表现不及市场此前预期。

对于二季度环比下滑，国金证券研报指出，一方面由于春节等旺季集中在一季度，叠加2月末公司提价，高端客群提前集中采购，分流了二季度客流；另一方面二季度金价快速下行，投资类金饰需求观望走弱。短期扰动具备季节性，下半年随着七夕、国庆、年末送礼旺季来临，三四季度消费有望回流。盈利能力方面，上半年老铺黄金净利润增速大幅跑赢收入，核心是金价成本边际回落，叠加品牌一口价产品稳定溢价，毛利率持续上行，盈利改善逻辑清晰。

招商证券国际最新研报认为，现货金价已从高位回落逾20%至约4100美元/盎司，随着老铺黄金在线及线下渠道趋势放缓，单靠有机需求无法维持增长轨迹，加上受到高基数影响，预计公司下半年销售额同比下跌29%。虽然二季度毛利率或受惠于早前高位提价及低价补货而上升至约50%，但若金价持续下跌或横行，公司将需面对保持毛利率或牺牲店铺客流的两难局面。

2026年以来老铺黄金股价走势情况（港元/股）

数据来源：Wind

二级市场层面，作为与泡泡玛特（9992.HK）、蜜雪集团（2097.HK）并称港股“新消费三姐妹”的明星股之一，老铺黄金此前受益于业绩爆发式增长，收获市场给予的较高估值。而随着业绩增速从200%以上回落至60%，公司原有估值体系迎来重构压力。

2026年初，受益于金价上涨和消费热度的双重提振，老铺黄金股价延续此前强走势，并于1月26日盘中触及898港元/股（不复权，下同）年内高点，市值一度逼近1600亿港元。

随着金价在1月末见顶回落，老铺黄金的股价随之进入持续调整通道，2月初以来，公司股价一路下探。截至7月27日收盘，老铺黄金报396.40港元/股，较年内高点跌幅超55%。

盈利预告发布后，7月28日早盘，老铺黄金盘中跌超20%，创下上市以来最大单日跌幅。截至当日收盘，该股报302港元/股，跌幅达23.76%，总市值约为511亿港元，一天之内市值没了166亿港元，年内市值已蒸发千亿港元。

从估值来看，老铺黄金从此前的50倍PE（市盈率）跌至当前的10倍，已低于周大福（1929.HK）的13.2倍，与老凤祥（600612.SH）的10.7倍。

值得关注的是，老铺黄金高溢价模式本身的可持续性，也在金价下行期经受着严峻考验。公司核心竞争力在于“古法金+一口价”的差异化打法，产品溢价率远高于行业平均水平，这也是其能够维持18%左右高净利润率的关键所在。

然而，这种高溢价建立在两个基础之上：一是古法工艺的稀缺性和独家性，二是金价上涨周期中消费者对价格的不敏感。当行业竞争加剧，工艺稀缺性被逐步稀释；当金价进入下行通道，消费者对价格的敏感度大幅提升，老铺黄金的高溢价故事，还能讲多久？

投时关键词：老铺黄金（6181.HK）