打破“持有期魔咒” 投顾行业破解盈利落差还需翻越“三座大山”

（原标题：打破“持有期魔咒” 投顾行业破解盈利落差还需翻越“三座大山”）

《电鳗财经》电鳗号/文

基金净值在涨，基民账户却在亏。这一长期困扰公募行业的“持有期魔咒”，在2026年上半年的震荡行情中再度凸显。

前5个月，偏股混合型基金指数上涨4.2%，而同期基民实际盈利比例却不足四成——“基金赚钱、基民不赚钱”的剪刀差依然显著。面对科技主线剧烈波动、红利与成长快速轮动的复杂市况，传统的“买入并持有”策略频频失效，追涨杀跌的行为偏差被进一步放大。

在此背景下，基金投顾被寄予厚望。从“顾”的陪伴到“投”的再平衡，从行为纠偏到目标止盈，一批头部投顾组合正在探索一套可复制的“震荡市解法”。但投顾自身也面临费率之困、规模之困和信任之困——破题之路，刚刚开始。

基金涨了，基民为什么不赚钱?

2026年前5个月，A股市场演绎了极致分化行情：AI与红利双主线轮动，沪指一度突破4300点，随后回撤至4000点下方。主动权益基金整体取得正收益，偏股混合型基金指数上涨4.2%。然而，多家基金公司发布的持有人盈利数据显示，基民的盈利体验与基金净值表现之间存在显著落差。

1. 频繁申赎：收益被交易成本“蚕食”

据某大型公募统计，其旗下某只近一年收益率达15%的科技主题基金，持有期超过一年的客户平均收益率为12.3%，而持有期不足三个月的客户平均收益率仅为1.7%。震荡市中，投资者更容易在市场大涨后追入、大跌后赎回，将浮亏转化为实亏。

2. “赎旧买新”：高位接盘的轮回

2025年四季度至2026年一季度，AI、人形机器人等主题基金吸金超千亿元，大量资金涌入热门赛道。随着4-5月科技板块剧烈波动，这些“追高”资金普遍被套。与此同时，涨幅落后的红利基金则遭遇持续赎回，投资者在“卖低追高”中反复踏错节奏。

3. 行为偏误：把“波动”当“风险”

行为金融学研究表明，投资者对亏损的敏感度是盈利的两倍以上。在震荡市中，账户短期回撤更容易触发恐慌性赎回。而事实上，拉长周期看，许多产品净值已收复失地，但基民往往在最低点离场。

传统投顾模式失效?

过去几年，基金投顾更多停留在“选品”和“推荐”层面。但在风格快速轮动、波动显著加大的环境下，这一模式的局限性暴露无遗。

· “投”的层面：单纯选出好基金已不足以应对市场变化。缺乏动态再平衡和仓位管理的组合，在震荡市中很难控制回撤。

· “顾”的层面：多数投顾仍以定期报告、直播解读为主，缺乏对客户行为的实时干预。当市场大跌时，客户最需要的是及时的安抚与明确的应对策略，而传统投顾往往“慢半拍”。

· 考核错位：传统投顾收入依赖客户持仓规模(AUM)，而非客户盈利水平。这使得投顾有动机鼓励客户“多投、长拿”，但在市场风险积聚时缺乏减仓或调仓的动力。

投顾自身的“三座大山”

尽管方向清晰，但投顾行业要真正破解“基金赚钱、基民不赚钱”的难题，仍需翻越三座大山。

1. 费率之困：客户不愿为“顾”买单

目前，基金投顾的年费率普遍在0.5%—1%之间。在许多客户看来，“荐股和推荐基金没有本质区别”，不愿意为“陪伴”额外付费。这使得投顾机构难以在“顾”的层面投入足够资源，陷入“低收费—低服务—低粘性”的负循环。

2. 规模之困：头部集中，尾部难活

截至2026年一季度，全市场基金投顾签约资产规模约5000亿元，其中蚂蚁、天天、盈米等第三方平台占据七成以上份额。中小基金公司和券商投顾规模有限，难以摊薄系统开发和投研成本。而投顾又是典型的“规模效应”业务——没有足够客户基数，就无法支撑高质量的投研和陪伴团队。

3. 信任之困：短期业绩仍是硬道理

尽管投顾强调长期，但客户仍然用短期收益来评判投顾的价值。2025年某头部投顾组合全年回报仅为2.3%，跑输银行存款，尽管其最大回撤控制在5%以内，但客户依然大量赎回。“客户要的是绝对收益，不是相对排名。”一位投顾负责人坦言，“在震荡市中，低波动不一定被认可，但高回撤一定会被惩罚。”

从“卖基金”到“管账户”的范式切换

多位业内人士判断，随着公募基金降费改革的深化和“买方投顾”试点的扩大，基金投顾将迎来真正的转折点。

一方面，监管导向明确。证监会多次强调，要推动基金销售机构从“卖方代理”向“买方投顾”转变，将投资者利益放在首位。未来，投顾的收费模式可能从固定费率转向“基础服务费+业绩提成”，实现与客户利益的高度绑定。

另一方面，技术赋能加速。AI投顾助手、智能定投、动态再平衡等工具正逐步普及。大模型的应用使得千人千面的账户诊断和个性化策略成为可能，大幅降低了投顾服务的边际成本。

更重要的是，客户认知正在觉醒。经历了2021—2024年的熊市洗礼和2025—2026年的震荡市磨砺，越来越多的投资者意识到：选对基金不等于能赚到钱，行为纪律和陪伴服务才是穿越周期的关键。

“基金赚钱、基民不赚钱，本质上是一个信任缺口问题。”某券商研究所非银首席分析师指出，“投顾破题的核心，不是提供一个更高收益的策略，而是建立一种能够帮助客户坚持执行策略的信任机制。这需要时间，但方向已经明确。”

对于基金投顾而言，震荡市既是挑战，也是最好的试金石。那些真正帮助客户管住手、拿得住、赚得到钱的投顾，将在下一个周期赢得真正的信任——而信任，正是这个行业最稀缺的资产。

《电鳗快报》