国产AI算力独角兽迎关键大考：燧原科技6月15日科创板上会，绑定腾讯能否突围？

（原标题：国产AI算力独角兽迎关键大考：燧原科技6月15日科创板上会，绑定腾讯能否突围？）

出品｜公司研究室

文｜王哲平

6月8日，上海证券交易所官网显示，上市审核委员会将于6月15日审议上海燧原科技股份有限公司的首发事项。

燧原科技创立于2018年，旗下产品包括AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称“国产GPU四小龙”。

2025年底，摩尔线程、沐曦股份成功登陆科创板，壁仞科技也于2026年初在港交所挂牌。截至6月8日收盘，摩尔线程与沐曦股份的市值均已逼近3000亿元大关，壁仞科技市值也超千亿港元。

若此次能顺利闯关，“国产GPU四小龙”将在资本市场完成历史性会师。

作为硬科技的代表，云端AI芯片行业具有“研发门槛高、迭代周期快、资金消耗大”的典型特征。

招股书显示，燧原科技此次IPO拟募集资金60亿元，用于基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目、先进人工智能软硬件协同创新项目。

从业绩表现来看，燧原科技正处于“高成长与高亏损”并存的典型成长早期阶段。

财务数据显示，公司近年来营业收入实现了爆发式增长。2023年到2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元。

然而，受制于庞大的研发投入，公司目前尚未实现盈利。2023年到2025年，扣除非经常性损益后净利润分别为-15.67亿元、-15.03亿元和-11.97亿元，近几年累计亏损超50亿元。

公司称，在生产经营不受到国际贸易摩擦等不可抗力的重大影响的前提下，根据在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素考虑，公司预计在2026年或2027年可实现合并报表盈利。

在燧原科技的成长轨迹中，互联网巨头腾讯扮演了举足轻重的角色。目前，腾讯持有燧原科技约20%的股份，为其第一大股东。

这种紧密的股权关系也直接反映在业务层面上。2023年至2025年，燧原科技对腾讯的直接销售及AVAP模式销售合计收入分别为1.00亿元、2.73亿元和8.23亿元，占同期营业收入的比重从33.34%一路飙升至83.79%。

大股东的全力买单让燧原科技在商业化落地上面临较小的生存压力，但超八成营收绑定单一客户，也让外界对其“独立生存能力”和“关联交易”有所担忧。对此，燧原科技在问询函中回应称，目前腾讯对AI加速卡的需求规模远超公司的供应能力，预计未来一段时间内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。