中金：高端电机国产替代空间广阔 人形机器人赛道发展可期

（原标题：中金：高端电机国产替代空间广阔 人形机器人赛道发展可期）

智通财经APP获悉，中金发布研报称，传统电机头部企业传统业务盈利与现金流表现稳定，传统主业赛道提供稳定业绩支撑;人形机器人业务正从送样、定点验证迈向批量供货阶段，业绩兑现加速。高端电机此前主要由海外厂商主导，国产替代空间广阔。该行看好优质电机公司迎来业绩与估值双重提升。

中金主要观点如下：

传统电机行业：基础稳固，盈利具备韧性

传统电机应用覆盖工业、暖通、家电、新能源交通等多元场景，需求结构分散、抗周期能力强;行业以渐进式技术迭代为主，高端客户认证壁垒高、客户粘性强，为企业长期发展提供坚实安全垫，头部企业传统业务盈利与现金流表现稳定。

人形机器人电机行业：高弹性增量，成长爆发力凸显

人形机器人整机电机搭载数量大幅高于传统工业机器人，整机普遍搭载数十台专用电机，躯体关节多采用无框力矩电机，手部灵巧结构大量配置空心杯电机，整体电机用量及品类需求显著扩容。伴随人形机器人技术发展，自由度提升有望进一步打开单台用量与价值量空间。该行保守测算，2030年全球人形机器人电机市场空间约51亿元;若销量达到百万台，对应市场空间约150亿元。

国产替代：加速客户适配与规模化量产

高端电机此前主要由海外厂商主导，当前国内厂商在核心部件领域快速追赶、技术持续迭代，送样、定点与批量交付推进顺利，国产替代空间广阔。人形机器人电机对扭矩密度、动态响应、一致性要求极高，率先突破工艺壁垒、顺利对接传动及模组方案并实现稳定本土化量产的企业，该行认为将构筑核心护城河。

风险

人形机器人量产进度不及预期，技术路线迭代风险，行业竞争加剧导致盈利下滑，原材料价格波动，贸易政策风险