国泰海通：极端尾部风险概率较低 预期修正冲击有限

（原标题：国泰海通：极端尾部风险概率较低 预期修正冲击有限）

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称， 冲突全面升级等极端尾部风险的发生概率已大幅下行，预计本次通胀与流动性预期修正的冲击将有限，后续大类资产价格对地缘政治因素或进一步钝化，而对边际变化与新变量的反应则更加敏锐。该行建议超配A股、美股、日股、欧股、黄金与工业金属。

国泰海通主要观点如下：

本次通胀与流动性预期修正的冲击或有限，后续大类资产价格对地缘政治因素或进一步钝化。虽然战争烈度暂未升级，但霍尔木兹海峡仍处于封闭状态。原油价格上行，通胀预期再度升温，并影响大类资产定价。冲突全面升级等极端尾部风险的发生概率已大幅下行，预计本次通胀与流动性预期修正的冲击将有限，后续大类资产价格对地缘政治因素或进一步钝化，而对边际变化与新变量的反应则更加敏锐。

中国强韧性经济支持资本市场表现，建议超配A股。风险边界和约束出现，投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑。近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。传统行业在逐步企稳;面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速;此外，中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国增长的预期有望出现上修。

地缘政治局势极端风险发生概率大幅下降，全球风险资产beta系统性提升，建议超配美股、欧股、日股。

全球宏观流动性预期与风险偏好再度修正。融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。近期全球能源价格与通胀预期再度上行，使得全球宏观流动性预期与风险偏好再度修正，国债配置性价比有所提升。

美国经济边际收敛，美联储降息预期边际修正，风险资产配置性价比更高。虽然地缘政治局势边际改善，但霍尔木兹海峡仍处于封闭状态，全球宏观流动性预期与风险偏好再度修正，美债配置性价比低于风险资产。

通胀预期与油价高位上行，微观交易结构或阶段性压制黄金。长期看，黄金的战略性配置价值依旧维持：特朗普政府实施的系列政策使得二战后全球秩序逐渐瓦解。在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。投机性资金与再通胀交易阶段性加剧了短期波动，但近期有所减缓。

地缘政治局势的改善与风险偏好的提升提高工业金属配置性价比。近年，电力相关建筑设备与交通工具大力发展，以及AI算力扩张、军事设施更新均对工业金属带来了新增需求，以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。随着地缘政治局势的改善与风险偏好的提升，工业金属得以反弹，配置性价比有所提升。

风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。