【券商聚焦】巴克莱：2025年四季度家庭部门大举购债 海外与基金为全年主力买家

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巴克莱银行于2026年3月24日发布研究报告，基于美联储最新发布的2025年第四季度及全年资金流（Z1）数据，分析了美国固定收益市场的供需格局与投资者行为变化。 报告数据显示，2025年第四季度，美国固定收益证券净发行量降至5010亿美元，较第三季度的6940亿美元显著回落，主要受国债与非国债公司债供应放缓驱动。其中，剔除国库券的国债净发行量约3480亿美元，公司债净发行量大幅收缩至520亿美元。需求端结构发生明显变化，家庭部门（包含对冲基金等）需求强劲反弹，从第三季度的净卖出1750亿美元转为净买入550亿美元，这主要由其大规模增持国债驱动，该部门吸收了当季逾2500亿美元国债，约占私人投资者所需吸纳国债净供应的70%。同时，共同基金与ETF的需求也增强至2440亿美元，养老及保险公司的需求保持稳健，净买入1610亿美元。相较之下，海外投资者当季净买入额降至810亿美元，较前一季度的2540亿美元大幅减少，且转为净卖出美国国债。 纵观2025年全年，固定收益证券（剔除国库券）对私人投资者的净供应量约为3万亿美元。海外投资者、共同基金以及养老和保险公司是全年最主要的净买家，三者合计吸收了约75%的净供应。具体而言，海外部门净购买8200亿美元，共同基金净购买7050亿美元，养老及保险公司净购买6890亿美元。与之形成对比的是，家庭部门在全年转为净卖出2420亿美元，主要因大幅减持公司债和机构债，尽管其仍净买入国债。报告指出，季度数据波动较大，四季度家庭部门的强劲需求与全年净卖出的趋势形成对比。海外需求结构已从亚洲更多转向欧洲，且主要由私人海外投资者驱动。养老金和保险公司则持续为长期债券提供了稳定的需求基础。