【券商聚焦】中金公司上调诺亚控股(NOAH)目标价至15美元 维持“跑赢行业”评级

（原标题：【券商聚焦】中金公司上调诺亚控股(NOAH)目标价至15美元 维持“跑赢行业”评级）

金吾财讯 | 中金公司发研报指，诺亚控股(NOAH)第四季度收入符合预期，但净利润低于预期，主要由于对联营合营企业投资亏损增加。第四季度净收入同比增长12%/环比增长16%至7.3亿元，Non-GAAP归母净利润同比下滑81%/环比下滑89%至2,508万元。全年净收入同比增长0.4%至26.1亿元，Non-GAAP归母净利润同比增长11%至6.1亿元。公司宣布拟派发年度股息及特别股息共6.1亿元，连续三年派息分红率达到100%，股息率接近12%。 该行表示，诺亚控股的产品募集规模稳中有增，财富管理收入微降。第四季度财富管理净收入同比下滑8%/环比下滑1%至4.2亿元，募集费同比下滑21%/环比下滑33%至1.1亿元，管理费同比下滑17%/环比下滑14%至2.1亿元，业绩报酬同比增长1.4倍/环比增长13倍至8,236万元。第四季度募集量同比增长4%/环比持平至170亿元，其中私募证券同比增长8%/环比下滑14%至51.3亿元，公募同比增长2%/环比增长9%至101亿元。海外财富管理净收入环比下滑25%至1.1亿元，募集量环比增长2%至88亿元、占比环比增长1个百分点至52%。 该行续指，诺亚控股的资产管理规模小幅下滑，资管净收入同环比高增。第四季度资管净收入同比增长61%/环比增长52%至3.0亿元，其中管理费同比增长7%/环比增长1%至1.8亿元，业绩报酬同比增长7倍/环比增长6倍至1.2亿元，主要由于境外私募股权投资产生的业绩报酬增加。第四季度末AUM同比下滑6%/环比下滑1%至1,417亿元，其中私募股权同比下滑3%/环比下滑1%至1,270亿元，公开市场同比下滑9%/环比下滑2%至86亿元。海外资管净收入环比增长84%至2.2亿元，海外AUM环比增长0.5%至424亿元，占比环比增长1个百分点至30%。 该行维持对诺亚控股2026年盈利7.0亿元的预测不变，并引入2027年盈利8.2亿元的预测。公司当前交易于8x/6x 2026/2027e P/E；维持目标价15美元及“跑赢行业”评级不变，对应10x/8x 2026/2027e P/E及31%的上行空间。尽管如此，海外拓展不及预期、资本市场大幅波动以及客户增长不及预期等因素可能对股价带来波动。