【券商聚焦】理想汽车(LI)新车型L9上市 业绩承压但前景可期

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金吾财讯 | 华兴证券发表研报指出，理想汽车(LI)第四季度维持净利润为正，但第一季度车辆毛利率指引低于预期。尽管新款L9和i9车型备受期待，但销量提升效果可能有限，维持“持有”评级，目标价下调至17.50美元。 该行认为，尽管理想汽车在新车型L9Livis和i9上展现出强大的产品力，但考虑到今年大尺寸SUV市场竞品增多，竞争加剧，以及L9Livis和i9较高的定价，对销量提升的效果持谨慎态度。同时，管理层设定的2026年销量20%增长目标，依赖于L系列换代的成功、门店管理效率的提升以及纯电车销量的稳定增长。 该行进一步指出，根据理想汽车2026/27年的销量预测上调至49.5万辆/58.9万辆，收入预测相应上调至1,343.9亿元/1,639.5亿元。同时，考虑到第一季度毛利率的下降，下调2026/27年毛利率预测至14.7%/16.7%。Non-GAAP归母净利润预测下调至31.4亿元/70.8亿元，并引入2028年的财务预测。尽管理想汽车股价自2025年9月以来已下跌约1/3，但由于利润率下滑，当前估值仍缺乏吸引力。因此，华兴证券维持对其2026年40倍Non-GAAP P/E的估值，并小幅下调目标价至17.50美元，维持“持有”评级。 风险提示包括新车销量不及预期、海外市场拓展不及预期以及行业竞争格局加剧。