【券商聚焦】中金公司上调中通快递(ZTO)目标价至30美元 但需警惕行业竞争加剧

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金吾财讯 | 中金公司发研报指，中通快递(ZTO)第四季度业绩稳健，收入同比增长12%至145.11亿元，毛利润同比下降2%至36.82亿元，非通用准则净利润同比下降1%至26.95亿元，均符合预期。第四季度业务量同比增长9%，市场份额环比提升0.2个百分点至19.6%。单票数据显示，除货代外单票收入同比增长0.03元，单票成本同比增长0.08元，单票运输成本同比下降0.03元，单票分拨成本同比持平，单票非通用准则净利润同比下降0.02元，环比持平。公司预计全年业务量同比增长10-13%。 该行表示，行业层面上，第四季度行业业务量同比增长5%，单价环比增长0.16元，延续涨价趋势。需求方面，快递行业件量增速可能回落，但需求结构有望优化，建议关注龙头公司获取份额的能力。价格方面，由于行业对“反内卷”的重视，快递单价有望同比改善。 该行续指，公司层面上，预计第一季度单票利润持续改善，单票成本仍有优化空间，看好公司持续获得品质客户粘性。考虑到行业持续“反内卷”，资本开支可能进入平稳期，公司单票利润有望延续改善态势。此外，电商和快递反内卷可能导致部分低价电商增速下降，公司有望凭借行业领先的服务品质获取品质客户粘性，实现份额增长。公司公告增强股东回报计划，上一个财年的调整后净利润中，将有不低于50%用于股东回报（分红+回购），且新增15亿美元回购计划（未来24月内）。 该行上调2026年盈利预测5%至110.71亿元，首次引入2027年盈利预测为124.62亿元。现价对应2026/2027年11.4/10.0x P/E。维持跑赢行业评级。考虑到反内卷带动快递利润修复、行业估值中枢上行，同步上调目标价20%至30.0美元，对应2026/2027年14/13x P/E，有26%的上行空间。尽管如此，快递需求增速不及预期、竞争格局恶化、燃油、人工成本骤升等因素可能对股价带来波动。