麻精稀缺牌照注入！佳兆业健康七年蛰伏，挺进特药赛道

（原标题：麻精稀缺牌照注入！佳兆业健康七年蛰伏，挺进特药赛道）

《星岛》记者 钟凯 广州报道

3月18日晚间，佳兆业健康（00876.HK）发布公告，宣布以总价2160.37万元收购青海制药控股权，预计5月下旬完成全部交割。

《星岛》了解到，这场看似低调的资产注入，实则是佳兆业集团（01638.HK）酝酿七年的医疗板块整合收官。早在2019年，佳兆业就已通过附属公司佳兆业医疗投资（深圳）有限公司（下称“佳兆业医疗投资”）收购青海制药54.84%股权，直至如今才正式将这一核心资产注入到佳兆业健康。

这同样标志着，佳兆业健康将切入门槛极高的麻醉及精神类药品制造领域，“医药制造＋医疗器械＋康复服务”的大健康全产业链闭环就此成型。

作为本次交易的核心标的，青海制药早在1958年就已成立，拥有60多年的业务历史，形成了覆盖原料药、麻精制剂和化学制剂三大板块的完善产品线，现有124款产品、156种规格，其中21款为独家品种，广泛应用于住院手术镇痛、重症急救等核心临床场景。

更受外界关注的是其手握的稀缺资质，作为国家指定的麻精药品生产基地，青海制药同时具备麻醉药品及一类精神药品生产资质。

根据中国监管政策，第一类精神药品同品种定点生产企业数量法定上限为五家，麻醉药品则实行“总量控制+合理布局”的严格管控，主要品种原料药同品种定点生产企业仅1-2家、单方制剂仅1-3家。这种由政策背书形成的行业壁垒，短期内难以被新进入者突破。而青海制药持有的药品生产许可证有效期至2030年11月，历史续期均顺利完成。

生产研发方面，青海制药在青海西宁拥有总占地面积约7.6 万平方米、总建筑面积约 4.39 万平方米的自有研发及生产设施，同时在上海设立专门研究院，聚焦原料药及制剂研发，为后续商业化突破提供技术支撑。

面对这一资产，在房地产行业尚处规模高位的时期，佳兆业集团已悄然布局。据《星岛》查询，2019年5月，佳兆业医疗投资首次持有青海制药54.84%股权，认缴出资额5484万元。不过，彼时佳兆业并未披露该笔交易，因此外界尚难以知悉其收购的成本。

佳兆业也表示，自2019年收购以来，青海制药一直录得盈利。2025年，青海制药预计营收约6亿元，利润约8100万元，旗下四大核心产品线也呈现高速增长态势。

其中，盐酸罂粟碱片为国内独家生产企业，受益于二十二省联盟集采名录，以及片剂替代注射剂趋势加速，未来销售规模有望达到约5亿元/年；丁丙诺啡注射液目前全国只有两家符合资质的生产企业，其作为第一类精神药品，成瘾风险低、无呼吸抑制问题，有望在传统镇痛药逐步退出后填补行业空白，销售实现快速提升；

而氢吗啡酮注射液作为国家基本药物生产要求严格，公司作为第三家定点生产企业，依托于现有的3500家公立医院渠道，具备进一步扩大市场覆盖的潜力；盐酸纳洛酮注射液则于2025年通过一致性评价，2026年将在国家基本药物政策支持下，加速进入各级公立医院，真正实现商业化兑现。

对于此次交易，佳兆业集团表示，青海制药业务与佳兆业健康现有业务同属健康领域，故两者业务性质接近。

其中，青海制药的业务及牙科业务均涉及医疗产品的研发及生产，并透过第三方分销商向下游服务供应商及患者终端用户进行销售及分销。此次交易能使佳兆业将类似业务集中在同一平台，从而实现业务整合，受惠于更佳的规模经济效益。

而佳兆业健康此前已在医疗器械与医疗服务领域形成稳固基础。其中，齿科制造业务通过自主品牌“美加”覆盖贴面、矫正器、活动义齿等多类口腔修复产品，引入美国高端种植品牌“必适佳”纳米钛植体系统进一步优化产品结构；医疗服务端，深耕大湾区的和佳运动康复中心实现医保定点全覆盖，在行业承压背景下仍保持逆势增长。

收购完成后，佳兆业健康将形成“医药制造＋医疗器械＋康复服务”的完整业务闭环，上游精准镇痛药物可与下游康复中心、公立医院网络形成场景协同，青海制药的医院渠道资源与集团齿科销售网络将实现跨品类互补，显著提升医疗终端触达效率与资源利用效率。

从行业前景来看，中国镇痛药行业正处于高速增长期，预计2024-2030年保持6%-8%的年均增速，2030年市场规模将达2100亿元，其中强效阿片类镇痛药市场规模已超150亿元。

香港评估机构预测，依托行业增长红利与自身竞争优势，青海制药2026-2030年将维持26%-28%的高速营收增长，2030年营收目标突破20亿元，成为佳兆业健康稳定且具确定性的利润来源。

市场人士分析指出，佳兆业健康此次收购精准切入高壁垒、高增长的特药赛道，稀缺牌照资源与优质产品线形成的核心竞争力，将推动公司进入价值重塑期。随着高壁垒特药资产并表与存量业务的持续改善，佳兆业健康的盈利能力与估值中枢有望实现双重提升。