“猴茅”原始股东减持为何吓坏市场？

（原标题：“猴茅”原始股东减持为何吓坏市场？）

昭衍新药原始股东计划“清仓式”减持公司A股股份，在公司股价大跌后又迅速调整减持比例及方式

投资时间网、标点财经研究员  李路

3月17日，有着“猴茅”之称的北京昭衍新药研究中心股份有限公司（下称昭衍新药，603127.SH；6127.HK）A股跌停，H股也大幅收跌11.73%。A、H股股价双双大跌，均与公司16日发布的一则A股股份减持公告有关。

公告显示，公司股东顾晓磊及其一致行动人顾美芳，拟自减持计划公告之日起3个交易日后的3个月内，通过上交所以集中竞价的方式分别减持2042.05万股、1032.2万股公司股份，合计减持3074.25万股公司股份，占公司当前总股本的4.1%。拟减持原因系自身资金需求。

为何本不算大的股份减持会引起市场如此大的反应？根据公告，昭衍新药此次拟减持的两名股东均为公司首发股东，股份来源为首发前限售股份及公司资本公积金转增股份等。 

公司上市初期的2017年，顾晓磊、顾美芳两人的持股比例分别为8.80%和6.03%，位列第三、四大股东之位，仅次于公司控股股东、实际控制人冯宇霞（28.56%）、周志文（15.71%）夫妇。八年来，经过多次减持，截至本次公告披露日，顾晓磊、顾美芳分别持有公司A股股份2042.05万股和1032.2万股，持股比例分别约为2.73%和1.38%。

也就是说，前述两位公司原始股东这次将“清仓式”减持公司A股股份。尽管公司在公告中强调，顾晓磊、顾美芳不属于公司控股股东或实际控制人，此次减持不会导致公司控制权变更，也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响，但两位的彻底退出，给市场造成较为悲观的预期。

对于17日的股价大跌，昭衍新药证券部工作人员也坦言是受减持消息影响，其表示，上述股东此前已在陆续减持，但此次减持力度超出市场预期，因此市场反应较大。

为对冲这一市场反应，3月17日晚间，昭衍新药忙发布更正公告称，股东顾晓磊、顾美芳拟将合计减持比例由不超4.1%调整为不超3%，同时减持方式由集中竞价调整为集中竞价和大宗交易相结合的方式。

有分析认为，拟减持计划的调整属于降温、缓释动作，通过缩减规模、搭配对盘面冲击更小的大宗交易方式，意在稳定预期、降低抛压。对此，市场已有所反应，3月18日，昭衍新药A股微跌0.14%，港股收涨1.79%。

昭衍新药A股近一年股价走势（元）

数据来源：Wind

投资时间网、标点财经研究员留意到，除了顾氏家族逐渐退场之外，昭衍新药实控人近期也在密集套现。根据公告，周志文因自身资金需求于2026年1月22日至2026年1月28日通过大宗交易及集中竞价交易的方式减持公司A股股份1497.9万股，减持比例为1.99894%，套现约5.68亿元。

各路股东频繁套现无疑加重了市场对公司业绩的疑虑，其1月发布的2025年度业绩预告亦可谓“喜忧参半”。业绩预告显示，2025年公司预计实现营业收入约15.73亿元到17.38亿元，同比减少约13.9%到22.1%；预计归母净利润为2.33亿元到3.49亿元，同比增长214%到371%。

为何在收入同比减少的情况下，公司归母净利润却实现翻倍甚至数倍？昭衍新药方面解释称，业绩变动的主要原因是“生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动其公允价值正向变动”。具体来看，2025年生物资产公允价值变动贡献的净利润达到4.52亿元到4.99亿元。

然而，公司实验室服务业务利润贡献却出现下降。昭衍新药提到，受前期行业竞争剧烈的滞后影响，2025年公司履约合同的收入和毛利率同比降低，实验室服务及其他业务净亏损约1.3亿元到2.06亿元。

换言之，2025年公司净利润大增不是靠给客户做实验赚的服务费，而是靠公司手里养的实验猴涨价。

事实上，实验猴的价格变化确实对公司业绩影响显著。在上一轮创新药周期中，公司2022年取得了上市以来的最好业绩，实现净利润10.74亿元，同比增长92.71%。彼时，受新药研发快节奏和疫情影响，单只实验猴价格一度冲破20万元。

随着国内医药行业投融资放缓以及市场需求变化，CRO行业竞争加剧，订单价格下降，实验猴价格回落，昭衍新药业绩也有所下挫。2023年至2024年，公司净利润连续两年下滑，由3.97亿元降至7408万元，两年同比降幅分别达到63.04%和81.34%。

到了2025年，伴随创新药投融资回暖，猴价再度强劲反弹，部分紧缺品种报价已回升至每只15万元以上，才有了公司净利润的大幅回升。

由此可见，昭衍新药的业绩并不稳定，受外部市场影响过大，这是否是投资者开始用脚投票的主要原因？

昭衍新药近五年归母净利润走势（亿元）

数据来源：Wind