【券商聚焦】中金国际上调世纪互联(VNET)目标价至15美元 维持“跑赢行业”评级

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金吾财讯 | 中金国际发表研报指出，世纪互联(VNET)2025年及4Q25业绩超市场预期，4Q25收入26.87亿元，同比增长19.6%；经调整EBITDA 8.05亿元，同比增长11.6%。全年收入99.49亿元，同比增长20.5%；经调整EBITDA 29.78亿元，同比增长22.6%。公司业绩超出指引上限，主要得益于基地型业务的高增长和快速交付能力。 该行表示，世纪互联的发展趋势显示基地型业务高增领跑，订单储备充裕。基地型业务4Q25收入9.78亿元，同比增长47.1%；2025年收入34.6亿元，同比增长77.4%。上架率70.1%，环比下降4个百分点，主要受新增产能释放节奏影响。公司新获基地型订单135MW，为后续增长奠定坚实基础。城市型业务租金稳步提升，4Q25单机柜月租金9,420元，同比增加7.1%，环比增加5.3%。资本循环打通，交付稳步进行，2025年公司完成404MW交付计划，计划2026年交付450-500MW，对应资本支出指引100-120亿元。 该行续指，根据2025年及4Q25业绩情况，维持2026年收入基本不变，上调2026年经调整EBITDA 1.1%至35.8亿元，并引入2027年收入/经调整EBITDA预测为136.1/43.2亿元。考虑到公司强劲的业绩和增长前景，维持15美元目标价不变（基于14.4x 2026年EV/经调整EBITDA），当前股价对应11.4x 2026年EV/经调整EBITDA，具备57%的上行空间。尽管如此，公司仍面临AI需求不及预期、行业竞争及现金流等风险，维持“跑赢行业”评级。