【券商聚焦】国投证券上调奈飞(NFLX)目标价至103美元 收购WBD进展受关注

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金吾财讯 | 国投证券香港发研报称，奈飞(NFLX)第四季度业绩符合预期，期末会员数突破3.25亿。该行维持对奈飞的增持评级，并关注收购华纳兄弟探索(WBD)的进展，认为这将对公司内容、会员体系等方面产生潜在协同效应。 报告指出，第四季度总收入121亿美元，同比增长18%，符合公司指引及市场预期。增长主要受订阅会员增长、订阅价格提升以及广告收入增长的推动。美国和加拿大、EMEA地区的收入同比增长分别为9%和8%，对总收入的贡献分别为44%和32%。2025年广告收入达到15亿美元，同比增长超过2.5倍，对总收入的贡献为3.3%。经营利润同比增长30%至30亿美元，略超指引和市场预期，经营利润率为24.5%。净利润为24亿美元，同比增长29%，净利润率为20.1%，同比提升2个百分点。内容现金支出同比增长11%至51亿美元，内容资产净值为330亿美元。会员规模突破3.25亿，服务约10亿用户。 国投证券香港表示，收购WBD的进展是影响奈飞股价的重要因素。公司宣布将在WBD完成Discovery拆分后进行收购，价格为WBD美股23.25美元加上4.5美元对应的NFLX普通股，企业总价值为827亿美元。2026年1月20日，交易转化为全现金交易，WBD股东将获得每股27.75美元现金。并购的潜在协同效应包括丰富内容库资源、拓展订阅方案、增强原创剧集制作能力以及财务协同，预计收购后第三年起有望实现年度内容成本节省约20-30亿美元。 该行根据2026年的收入和净利润预测，下调了4%和3%，并基于2026E-2035E10年DCF模型，将目标价上调至103美元，对应2026E/2027E市盈率分别为36.5x??2.4x。尽管如此，收购WBD的交易仍有待探索频道完成拆分、WBD董事会决议及反垄断调查，维持增持评级。 风险因素包括会员增长不及预期、内容延期以及广告增速不及预期。