信胜科技北交所上会：多重风险叠加下的“带病闯关”

中国产经观察消息：2026年1月16日，浙江信胜科技股份有限公司（以下简称“信胜科技”）即将迎来北交所上市委审议的关键时刻。作为工信部认证的专精特新“小巨人”企业，信胜科技凭借电脑刺绣机业务在诸暨市占据一席之地，但其招股书披露的财务数据、治理结构及行业风险，却暴露出多重隐患。从股权高度集中到高管频繁更迭，从海外市场的地缘政治风险到产能扩张的合理性争议，这家企业的上市之路更像是一场“带病闯关”的冒险。

一、股权集中与突击入股：治理隐忧与利益输送疑云

信胜科技的股权结构堪称“家族式控制”的典型。实际控制人王海江及姚晓艳夫妇通过直接持股46.67%、控股股东信胜控股间接持股47.62%，以及通过海创投资控制4.76%股份，合计控制公司99.05%的表决权。这种“一股独大”的格局，使得公司决策几乎完全由实控人主导，中小股东权益保护成为一大难题。尽管招股书声称已建立现代企业制度，但实控人绝对控股的现实中，三会（股东会、董事会、监事会）的制衡机制难以有效运作。例如，2022年至2025年上半年，公司董监高团队中13名实控人亲属任职，涵盖董事、技术、销售甚至保安岗位，形成“家族式”管理网络。这种结构下，关联交易公允性、内部监督有效性均存疑，北交所二轮问询中已明确要求公司说明“是否存在利益输送及防范措施”。

更引人关注的是，2024年12月，高中学历的李建成通过受让实控人王海江100万股（占比0.95%）突击入股，入股价格6.5元/股，对应市盈率仅6倍，远低于行业平均水平。李建成履历显示其2017年至2023年任职于浙江绅仕镭铜业有限公司，但企查查数据显示，其与配偶实际控制的企业“润杰机械”（原名“润杰绣花机”）早在2017年已涉足电脑刺绣机生产，且曾申请排污许可证。信胜科技声称李建成“无行业背景”，与事实明显矛盾，北交所已要求其补充披露入股资金来源及同业竞争情况。这一操作不仅加剧了股权结构的复杂性，更引发市场对“利益输送”的质疑。

二、高管动荡与内控缺陷：管理乱象下的财务隐患

信胜科技的高管团队稳定性令人担忧。2022年1月至2025年3月，公司董事及高级管理人员总人数15人中，离任者达4人（郑海龙、刘海生、陈海峰、廖凯敏），变动比例26.67%。其中，财务总监岗位三次更换，成为内控失效的缩影。陈海峰因“自身发展原因”离职，未说明具体去向；廖凯敏曾任立信会计师事务所项目经理，入职后兼任董事、副总经理、董事会秘书，但因“个人身体及家庭原因”在申报前离职，其短暂任期内是否完成财务规范整改存疑；严玉婷虽具备内部晋升背景，但接任时点临近上市，能否稳定团队、重建内控体系有待观察。

北交所首轮问询中已明确质疑：“会计基础工作是否薄弱？公司治理机制是否稳定？”而招股书披露的“通过子公司信胜机械套取1000万元银行贷款”等历史违规行为，进一步印证了内控缺陷。此外，公司董监高对外兼职现象普遍，例如董事李建成同时担任信胜机械总经理、信森木业董事，其精力分散是否影响对信胜科技的勤勉尽责？北交所已要求公司说明“兼职是否符合任职资格要求”。

三、海外业务：地缘政治与汇率波动的双重冲击

信胜科技高度依赖海外市场，2022年至2025年上半年公司境外销售收入占比分别为53.82%、49.71%、53.22%和53.37%，其中印度、巴基斯坦两大客户合计贡献40%左右的营收。这种客户集中度与区域集中度，使其经营业绩直接暴露于地缘政治与经济波动风险中。2022年第三季度至2023年第二季度，因巴基斯坦外汇储备告急，大客户M.RAMZAN订单量骤降50%，直接导致公司营收增长停滞。尽管2023年下半年有所缓解，但巴基斯坦2025财年贸易逆差同比扩大34.57%，外汇支付能力仍存不确定性。与此同时，2025年4-5月印巴边境冲突升级，印度商务部长“无意鼓励中国投资”的表态，为长期合作蒙上阴影。

汇率波动同样侵蚀利润。公司境外销售主要以美元结算，2022年至2024年汇兑损益分别为为-758.90 万元、-369.35万元、-392.05 万元和-6.87万元。若人民币持续升值，利润空间将被进一步压缩。北交所已要求公司说明“如何应对海外客户集中度及地缘政治风险”。

四、募资用途争议：大额分红后“补血”的合理性存疑

信胜科技此次IPO拟募资4.49亿元，用于年产11,000台（套）刺绣机机架建设项目、年产33万套刺绣机零部件建设项目、信胜科技信息化系统升级建设项目、信胜科技研发中心建设项目和补充流动资金。但对比前后两版招股书可以发现，信胜科技在上会前紧急砍掉了4000万补流，募资额也因此调减了4000万。

虽然不知道信胜科技临时砍掉4000万补流是不是因为交易所的质疑“在手现金充裕且理财规模扩大背景下，补充流动资金的必要性何在？”。但可以肯定的是，信胜科技不缺钱。2022年—2024年，信胜科技曾经多次分红，分红金额分别为2100万元、2100万元和3150万元，合计金额达7350万元。而从股权结构来看，这7350万元分红基本上都进入了王海江及姚晓艳的腰包。与此同时，截至2025年6月末，信胜科技货币资金余额达3.72亿元，交易性金融资产1.92亿元。账上有如此多的资金，补充流动资金不管是9000万还是5000万都是没有必要的。

更令人困惑的是产能扩张计划。信胜科技将使用过半（2.50亿元元）投入“年产11,000台（套）刺绣机机架建设项目”，项目达产后将新增多头刺绣机产能6000台/年，新增单头刺绣机产能5000台/年（是目前产能3.13倍），加上目前现有产能将分别达到9750台、6600台。

据招股说明书披露，信胜科技的产能利用呈现两极分化局面。2022-2025年上半年，信胜科技多头刺绣机产能利用率分别为96.97%、105.43%、119.52%、143.15%，2023年以来持续超产，产能缺口较大；2023-2025上半年单头刺绣机产能利用率分别为26.63%、42.69%、38.25%（2022年未单独计算），始终未能突破50%。提高多头刺绣机产能固然具有必要性，但是六成产能尚待释放的单头刺绣机仍要扩产就有些费解。北交所要求公司说明：“是否存在产能过剩风险？新增产能如何消化？”

信胜科技的上市之路，折北交所审核趋严背景下，拟上市企业风险披露的典型问题。从股权集中到治理缺陷，从海外风险到募资合理性，每一项争议均指向公司持续经营能力与投资者权益保护。1月16日的上会审议，不仅是对信胜科技综合实力的检验，更是对北交所“严把入口关”承诺的实践。对于投资者而言，这家业绩高增的刺绣机企业，究竟是值得布局的优质标的，还是暗藏多重风险的“雷区”？答案即将揭晓。

编辑：王宇