【券商聚焦】招商证券看好Reddit Inc-A(RDDT)：社区优势与AI驱动增长前景

（原标题：【券商聚焦】招商证券看好Reddit Inc-A(RDDT)：社区优势与AI驱动增长前景）

金吾财讯 | 招商证券香港发表研报指出，Reddit Inc-A(RDDT)作为美国访问量最高的网站之一，其社区高度活跃，内容真实，国际市场的快速扩张推动了日活用户增长。公司最新且高质量的用户生成数据对于人工智能训练和搜索具有不可替代性。研报预计，持续的用户增长和广告货币化的初期阶段将带动强劲的收入增长预期与长期利润率扩张。 该行表示，Reddit社区创造多元真实的内容，推动社区互动并提供各细分领域的新鲜见解。平台去中心化的子板块结构赋予用户自我管理能力，鼓励用户持续交流讨论。Reddit的实时辩论与社交连接，在人工智能训练、人工智能搜索及用户留存方面依然无法被替代。除美国本土市场表现优异外，其国际市场日活跃用户增长同样强劲，25年三季度同比增长31%（集团日活用户达1.16亿，同比增长19%）。公司通过人工智能（如翻译）与本地化策略强化全球市场地位，沿袭Duolingo、Netflix、Spotify等主要平台的扩展路径。我们认为，Reddit每用户收入/EBITDA指标有望显著缩小与Meta的差距，为公司带来持久的长期增长潜力。 针对Perplexity的诉讼充分证明了Reddit的数据实力。Reddit对Perplexity及数据抓取公司的诉讼凸显了其强大的数据资产，该案与Cloudflare此前因违反抓取限制对Perplexity采取的行动如出一辙。Reddit通过与谷歌和OpenAI的合作，人工智能数据许可业务持续发力，贡献了三季度集团收入的7%。随着其他网站因“Google Zero”导致用户参与度下降，Reddit用户增长和变现动力强劲，推动近期及相关内容的供应加速集中，有望进一步增强其议价能力。鉴于主要大型语言模型对相关内容的强烈需求以扩大其用户基础，我们预计Reddit将与其达成更多、更有利的人工智能数据许可协议。 该行续指，根据2025年前三季度情况，该行将2025-27E收入预测分别上调3.5%、3.0%、3.2%。股东净利润预测分别上调4.5%、4.8%、4.6%。考虑到市场对Reddit的正面反应，该行上调DCF模型中的风险溢价假设，同时纳入2035年预测，目标价上调至300美元。尽管如此，Reddit的增长前景积极，依托人工智能从内容推荐到翻译全面赋能，美国及国际日活用户不断提升，广告及人工智能数据许可带动收入增长，维持“增持”评级。