10月24日，俄罗斯央行宣布将关键利率下调50个基点至16.50%。这是俄罗斯央行年内第四次降息，关键利率已经从年初21%下掉至16.5%，累计下调了450个基点。

俄罗斯关键利率走势（2020年1月至今）

俄罗斯央行表示，当前通胀的基本指标没有显著变化，年化的CPI仍保持在4%的通胀目标之上，且通胀预期仍然很高。

俄罗斯央行表示，将维持必要的紧缩货币条件，以使通胀回到目标水平。在基准条件中，这意味着2026年平均关键利率在13.0%—15.0%之间，因此长期紧缩货币政策仍然继续维持。关键利率的进一步决定将取决于通胀放缓的可持续性和通胀预期。

鉴于当前的货币政策立场，俄罗斯央行预测2026年年通胀率将降至4.0%—5.0%。2027年及以后年度通胀率将保持在目标水平。

数据显示，俄罗斯第三季度CPI上涨6.4%，核心CPI上涨4.4%，均比二季度有所上涨。俄罗斯央行认为，三季度通胀上涨在很大程度上受到一次性因素的影响，其中包括汽油价格上涨，以及秋季水果和蔬菜价格上涨速度快于往常。

俄罗斯央行表示，当前的通胀压力将在2025年底和2026年初暂时增加，原因包括价格调整，和对即将到来的增值税上涨导致的通胀预期。随着这些因素的消退，通胀将会缓解。

除物价外，俄罗斯经济增长与平衡增长路径的偏差正在缩小。高频数据和调查指标显示，三季度整体经济活动增速仍然为正，但增速放缓。各行各业的商业活动动态参差不齐。出口导向型行业出现明显降温。家庭收入和预算支出的增加支撑了国内需求，消费者活动增长有所加快。

与此同时，劳动力市场仍然紧张。工资涨幅比2024年慢，但增长速度仍超过劳动生产率增长。失业率处于历史最低点，但劳动力短缺的企业比例正在逐渐缩小。

在货币市场方面，资金面总体上仍然紧张。自9月中旬以来，俄罗斯货币市场利率不断上升，反映出市场参与者对未来关键利率路径的预期上调。但按实际价值计算，近几个月利率没有明显变化。非银行贷款条件仍然紧张。

展望未来，俄罗斯央行认为，在中期内通胀风险有所增加，并超过通货紧缩风险。主要的通胀风险来自俄罗斯经济偏离平衡增长路径，增值税增加带来的通胀预期，以及对外贸易条件恶化。如果贸易争端升级，全球经济和油价的增长率进一步下降，可能会通过卢布汇率动态影响通货膨胀效应。地缘政治紧张局势仍然是一个重要的不确定因素。