民生证券：聚变时代加速到来 Z箍缩路线走进主流视野

（原标题：民生证券：聚变时代加速到来 Z箍缩路线走进主流视野）

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，过去5年全球聚变行业呈爆发式增长，总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元，仅去年一年就新增26亿美元。这一增长态势，充分彰显了投资者信心的成熟、聚变技术的突破以及供应链的快速整合。随着Z箍缩技术快速发展，商业化路径逐步明朗，建议关注在Z箍缩驱动器、靶材、深次临界裂变包层等核心部件有所布局的公司，同时关注其他配套设备相关标的。

民生证券主要观点如下：

可控核聚变时代加速到来，2030年为商业化时期

可控核聚变因为原料丰富、清节高效、安全性高等优势，被公认为人类的终极能源。但鉴于其技术要求苛刻，给人遥不可及的感觉，业内曾戏称，核聚变距离商业实现永远有50年，也就是“50年悖论”。但2025年7月聚变工业协会(FIA)发布《2025年全球聚变行业》报告显示，过去5年全球聚变行业呈爆发式增长，总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元，仅去年一年就新增26亿美元。这一增长态势，充分彰显了投资者信心的成熟、聚变技术的突破以及供应链的快速整合。同时，2030年代被行业普遍视为聚变商业化关键期。

惯性约束技术进展飞快，尤其是Z箍缩技术凭借安全性、经济性、持久性和环境友好性等方面的优势表现亮眼

我国聚变技术过往以磁约束托卡马克为主，惯性约束较少进入公众视野。但根据《2025年全球聚变行业》数据显示，惯性约束成为仅次于磁约束的技术路线，其中Z箍缩技术凭借安全性、经济性、持久性和环境友好性等方面优势逐渐为人受熟知。美国桑迪亚国家实验室的Z机器、我国聚龙一号均采用Z箍缩技术，使得惯性约束技术进展飞快，同时ZAPEnergy、安东聚变等致力于Z箍缩技术商业化的科技企业也纷纷涌现，使得Z箍缩技术成为聚变技术重要的可选方案。美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室的研究人员利用“国家点火装置”(NIF)总能量为2.05兆焦耳的192路激光束，球对称聚焦在微型氘氚燃料靶丸上，产生了3.15兆焦耳的核聚变能量输出。据介绍，该成果跨越了聚变点火阈值，历史性地实现了净能量增益(G>1.5)。与此同时，实验的成功也证实了惯性聚变能源的科学基础。是人类迈向聚变能时代的一个重要里程碑。

Z箍缩技术落地有望大幅拉动驱动器、聚变靶与爆室、深次临界裂变包层等领域的投资

Z箍缩主要由驱动器、聚变靶与爆室、深次临界裂变包层等构成，驱动器选择直线变压器(LTD)技术路线，采用“分而治之”的设计思想，合理降低了器件的功率要求。涉及的关键技术主要包括高产额聚变靶设计技术、重复频率大电流驱动器设计技术、次临界能源堆设计技术以及换靶机构和爆室设计技术。彭先觉院士提出3个发展阶段的任务目标，预计2040年实现Z箍缩技术的商业化发电。1)关键技术攻关阶段(2024—2030年)。

针对Z箍缩的3项关键技术同步开展攻关，主要是聚变点火、长寿命重频驱动器和深度次临界能源包层;2)工程演示阶段(2031—2040年)。2035年建成1000兆瓦级热功率的池式综合试验堆，采取逐级推进的方式，分步实现集成演示混合堆各项关键技术的演示目标;3)商业发电推广阶段(2040年以后)。2035年开始建设1000兆瓦级电功率Z箍缩聚变裂变混合堆，2040年进行发电演示，之后进入商业推广阶段。a在工程演示阶段的基础上，进一步提高混合堆性能，驱动器运行次数>3×106次/a，聚变单发放能约为2~3 GJ，QSci约为20~30，包层能量放大倍数>15。b演示聚变堆发电的经济性。c建成裂变燃料重整和“简便干法”后处理工厂。d逐步推广应用。

风险提示：可控核聚变技术突破不及预期，下游需求波动风险，国内外政策推动不及预期。