比公司债更香？“音乐资产证券化”爆红华尔街

上个月，夏奇拉（Shakira）的歌曲版权被纳入一项债务融资，筹集资金3.72亿美元  图源： Sshenka Gutirrez et al.
导语：投资者通过歌曲版权担保债务融资创纪录达44亿美元。
黑石集团（Blackstone）、凯雷集团（Carlyle）以及密歇根州立养老基金等投资者今年通过歌曲版权担保的债务融资规模已至少达到44亿美元。这一创纪录的金额标志着曾经小众的“鲍伊债券”正式走向主流，而背后的推动因素正是华尔街对收益的追逐。 大型投资者正将贾斯汀·比伯、Lady Gaga以及披头士乐队（The Beatles）等明星热门歌曲的版权打包，发行以这些歌曲收入为担保的证券产品。 据英国《金融时报》分析，2025年通过音乐版权担保的债务融资额已超过2024年的33亿美元。2021年此类交易的完成额仅为3亿美元，2020年则没有任何已记录的相关交易。 “鲍伊债券”长期以来被视为过于另类，难以吸引大额资金投入，如今它却成为一种可投资的资产类别，这一转变是美国经济领域的最新变化——在对收益的追逐过程中，金融市场的边界正被重新定义。 1997年，大卫·鲍伊（David Bowie）开创了这一模式，他以自己音乐作品未来的版税收入为担保，融资5500万美元，债券收益率为7.9%。詹姆斯·布朗等艺人随后纷纷效仿，但在之后的20年里，这类交易始终处于小众边缘。如今，它已发展成为一个规模达数十亿美元的市场，吸引了全球最大规模的投资者入局。 当前音乐版权融资热潮的兴起，恰逢市场整体反弹推动传统股票、债券，以及商业地产、特殊结构性债务等更复杂领域资产估值上升。这一趋势对音乐版权所有者而言十分有利，他们抓住市场反弹的机会，积极进行债务融资。 一位大型音乐版权债务投资者表示：“全球范围内的资金规模极为庞大，这些资金都在寻找合适的投资资产。” 市场参与者透露，直到最近，主流信用评级机构——标普、惠誉和穆迪才开始定期为这类债券提供评级服务。 总部位于纳什维尔的音乐公司康科德首席执行官鲍勃·瓦伦丁称：“2022年我们开展首笔此类交易时，只有一家评级机构为我们提供评级。虽然这已经很不错，但要判断后续发展情况，仍有一个学习和适应的过程。如今四年过去了，投资者已经认识到这类资产的安全性。” 康科德公司的多数股权由密歇根州立养老基金持有。2022年，该公司完成了首笔大规模音乐版权资产支持证券发行，发行了18亿美元债券，这些债券的担保资产包括辛迪·劳帕（Cyndi Lauper）和平克·弗洛伊德乐队（Pink Floyd）的歌曲版权。 瓦伦丁表示，从那以后，“甚至愿意出席推介会的客户账户数量都增加了两倍”。 由于传统市场收益微薄，且私募投资机构手中持有的未动用现金规模创下纪录，投资者开始将目光转向曾经的小众资产——从歌曲版权到药品专利，以期获取更高收益。 与汽车贷款、信用卡债务、设备租赁等结构性金融领域的其他板块相比，音乐版权市场的整体规模仍然较小。 但随着阿波罗（Apollo）、KKR集团、黑石等大型投资公司纷纷寻求收益更高的债务资产，一些非传统资产开始成为资产支持证券的担保基础，其中包括光纤电缆、音乐版权，以及为人工智能数据中心提供动力的图形处理器（GPU）。 投资者认为，音乐资产支持证券不仅能提供相对低风险的稳定收益，其收益率还高于评级相近的公司债。 今年8月，Recognition Music公司开展了一项3.72亿美元的债务融资，其担保资产包括红辣椒乐队（Red Hot Chili Peppers）、贾斯汀·比伯和夏奇拉的歌曲版权。该笔融资的定价收益率为5.6%。据数据提供商ICE Data Services的数据显示，这一收益率比期限和评级相近的美国公司债高出约1个百分点。 艾瑞思集团（Ares）董事总经理吉万·萨古表示，这类资产具有吸引力的部分原因在于音乐行业的强劲增长，以及自纳普斯特（Napster）时代（当时该平台几乎摧毁了整个音乐行业）以来，音乐版权所获得的法律保护。 他指出：“数十年来，历经多个经济周期和行业变革，音乐行业始终展现出极具可预测性的、类似年金的收入与现金流。这一特性使其成为极具吸引力的投资标的。”（FT） #音乐 #金融 #债券 #融资 #华尔街 #黑石