西部证券：国内大排量摩托车渗透率持续提升 中国摩企开启全球化2.0征程

（原标题：西部证券：国内大排量摩托车渗透率持续提升 中国摩企开启全球化2.0征程）

智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，随着国内摩企研发实力及产品质量管控能力不断增强，国内摩企与全球头部摩企产品、技术差距显著缩小，凭借中国制造高性价比优势以及品牌美誉度持续提升，国内摩托车出海(尤其是大排量摩托车出海)有望继续保持良好势头，国内头部摩企具有较大成长空间。重点关注：春风动力(603129.SH)、隆鑫通用(603766.SH)、钱江摩托(000913.SZ)。建议关注：长城汽车(601633.SH,02333)旗下高端品牌-灵魂摩托。

西部证券主要观点如下：

全球摩托车销量稳中有升，2024年超6000万辆。

欧洲(不含土耳其)+美国+澳大利亚是全球主要大排量摩托车市场，大排量销量渗透率平均超60%;东南亚+印度是海外最大摩托车市场，合计市场规模超3000万辆，主要为低端小排量通路摩托车;拉美+墨西哥是我国摩企主要出口地区，以低端通路车为主，近年摩托车销量迅速增长，大排量摩托车渗透率也有所提升;非洲地区摩托车销量在200万辆左右，主要集中在西非地区。

日系+印度+中国摩企主导全球摩托车市场，欧美品牌专注大排量。

从全球摩托车主要玩家来看，1)四大日系发展历史悠久，技术、渠道积累丰富，产品从低端小排量到高端跑车基本实现全覆盖，在全球占据领先地位;2)印度厂商主要集中在低端小排量市场，在印度、非洲占据较高市场份额;3)中国厂商豪爵、隆鑫全球市场份额位居前10，但目前销量主要集中于低端通路车型，自主品牌CR3(春风、隆鑫、钱江)在高端大排量车型正逐步突破;4)欧美品牌产品主要集中于高端大排量市场，整体市场份额较低。

国内摩托车需求总量下滑，大排量摩托车销量增长潜力大。

2023-2024年摩托车内销连续下滑，2024年内销891万辆，同比下滑16.6%，但大排量摩托车车需求逆势增长，2020-2024年销量从约14万辆增长至40万辆，CAGR达到30%。对标同属东亚文化圈的日本，当前中国大排量摩托车市场发展阶段与上世纪80年代的日本较为相似，1980-1985年日本大排量摩托车销售渗透率从4.1%提升至6.9%，每万人销量峰值约为12.4辆，为中国目前的4X(中国2024年约2.8辆)，每万人保有量峰值为64辆，同样约为中国目前的4X，中国大排量内销市场仍有较大增长潜力。

出口贡献国内摩企销售重要增量，大排量出海空间广阔。

2020年-2024年，中国摩托车整车出口销量从709.06万辆提升至1101.61万辆，年复合增速为11.64%;出口占总销量比例从41.5%提升至55.3%，出口已成为中国摩托车销量重要增长引擎。当前中国摩企大排量摩托车海外市场份额不足10%，大排量出海空间广阔，据该行测算，2024年海外主要地区大排量摩托车销量合计约400万辆，预计2028年国内(内销，中性情形)/海外大排量销量将分别达到70万辆/446万辆，中性情形下预计中国摩企2028年大排量摩托车出口将接近90万辆，2024-2028年大排量摩托车出口销量CAGR约25.5%。

风险提示：关税政策风险、大排量摩托车渗透率提升不及预期、摩企出海进展不及预期。