中信证券:下半年煤炭行业预期改善 建议逢低布局动力煤红利龙头

来源:智通财经 2025-09-02 08:56:48
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(原标题:中信证券:下半年煤炭行业预期改善 建议逢低布局动力煤红利龙头)

智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,展望下半年,煤炭行业供需格局或整体改善,预计行业基本面下半年整体仍处于改善通道中,供给端产能监管政策或抑制超产现象;需求端,下游主要行业耗煤也有持续恢复。加之美元等海外流动性宽松预期升温,多因素共振或为后续板块反弹奠定基础。目前该行建议逢低布局动力煤红利龙头。

中信证券主要观点如下:

样本公司经营数据:样本公司煤价同比下降约25%,吨煤成本管控有效。

该行跟踪的23家煤炭上市公司,2025年上半年合计生产原煤6.09亿吨,同比增长1.6%。煤炭销售均价同比下降24.8%,其中动力煤/冶金煤/无烟煤公司销售均价同比分别下降26.0%/27.1%/20.0%。样本上市公司吨煤成本平均降幅约为10%,显示上市公司在景气下行的背景下,普遍进行了有效的成本控制。但由于价格降幅更大,各公司吨煤毛利算数平均值同比下降47.7%,其中动力煤/冶金煤/无烟煤吨煤毛利分别同比下降43.7%/ 45.7%/ 53.2%。

样本上市公司净利润上半年同比下降约32%,中期分红活跃度提升。

2025年上半年,受煤价下行影响,样本公司毛利率同比-6.99ppts,上半年共实现净利润557亿元,同比下降31.6%。分季度来看,样本公司Q2毛利率环比降幅收窄(环比-2.78ppts),净利润仍环比下降(Q2实现净利润257亿元,环比-14.6%)。该行跟踪的A股、B股及H股样本公司,2025年中期现金分红预案金额加总达到247.13亿元,同比增长1.34倍,主要是有龙头公司今年中报首次计划大额分红,其中有3家公司首次发布中期分红预案,5家公司连续两年拟中期分红,2家公司拟分红比例同比提升,显示板块中期分红活跃度明显提升。

基本面展望:供需格局改善中,关注供给端政策落地情况。

Q2开始行业供给增速明显放缓,7月单月原煤产量同比下滑,供给宽松显著缓解,随着季节性因素的推动,6月下旬开始煤价普遍触底回升。目前夏季旺季虽临近尾声,但南方高温天气依然延续,9月份非电行业开工也有望小幅提升,对煤价形成支撑。四季度中前期,需求波动或导致煤价下跌,但后续旺季仍有望带动煤价反弹,动力煤均价Q3、Q4环比有望逐季提升;焦煤下半年均价或显著高于上半年。若后续核查超产等反内卷政策严格执行,煤价还有望超预期。对应到业绩预期,Q3业绩环比或将提升,Q2已是盈利底部。

风险因素:

监管力度有所放松,导致供给增加;海外能源价格系统性下跌,压制国内煤价。

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