中金：草甘膦供需向好 Q4价格或仍存上行空间

（原标题：中金：草甘膦供需向好 Q4价格或仍存上行空间）

智通财经APP获悉，中金发布研报称，2025年3月以来草甘膦价格稳步上行，且5月以来上行趋势加速，8月末价格较年内低点已上涨约24%至2.73万元/吨。短期维度，草甘膦价格或有望于4Q25上行至3万元/吨，主要考虑：需求端，由于北美需求旺季将于10月开始，由于跨国农化企业库存已基本消纳至正常水平，4Q25草甘膦需求有望维持在较高水平；供给端，考虑到工程建设进度，江山股份于贵州投建的5万吨/年草甘膦产能于2025年内投产概率较低，4Q25新增供应较少，短期供需关系有望维持相对紧平衡。

中金主要观点如下：

“反内卷”催化叠加供需格局好转，3月以来草甘膦价格持续反弹

2025年3月以来草甘膦价格稳步上行，且5月以来上行趋势加速，8月末价格较年内低点已上涨约24%至2.73万元/吨。3月-4月的价格上行主因在3月13日草甘膦行业召开反内卷会议，叠加3月17日起2025年CAC农化展开幕，草甘膦生产企业逐步进行限产协同，价格出现低位反弹。

5月以来草甘膦价格加速上行，核心原因在于需求端同步出现了较为明显改善，特别是巴西/阿根廷等南美草甘膦需求的释放带动了行业供需关系持续好转，据海关进出口数据，7M25中国其他非卤化有机磷衍生物(草甘膦/草铵膦为主)出口量达39.1万吨，YoY+12%，已超过2022年同期水平。此外，部分国内生产企业因环保/高温等原因相继进行停产检修，行业开工率略有下降，草甘膦供需整体趋紧，库存加速去化。

行业盈利已明显修复

受益于价格向好，草甘膦企业盈利近期也出现较为明显改善，截至8月29日，中国草甘膦价格2.73万元/吨，测算甘氨酸法价差修复至约1.36万元/吨，较3月约9000元/吨的价差出现明显提升，若考虑折旧/人工等生产成本，预估目前草甘膦生产企业毛利或达约3000元/吨，行业盈利出现明显修复。

北美旺季即将来临，4Q草甘膦价格仍有上行空间

短期维度，草甘膦价格或有望于4Q25上行至3万元/吨，主要考虑：需求端，由于北美需求旺季将于10月开始，由于跨国农化企业库存已基本消纳至正常水平，4Q25草甘膦需求有望维持在较高水平；供给端，考虑到工程建设进度，江山股份于贵州投建的5万吨/年草甘膦产能于2025年内投产概率较低，4Q25新增供应较少，短期供需关系有望维持相对紧平衡。

标的方面

推荐受益于草甘膦价格弹性的标的如兴发集团(600141.SH)、江山股份(600389.SH)、新安股份(600596.SH)、扬农化工(600486.SH)、广信股份(603599.SH)。

风险因素

农产品价格大幅下降，地缘政治风险。