(原标题:国金证券:25H1电子行业继续向好 AI-PCB产业链业绩持续高增长)
智通财经APP获悉,国金证券发布研报称,电子行业25H1年实现营收18503亿元,同增19%,归母净利润852亿元,同增31%,整体来看2025年AI云端算力硬件需求持续强劲,产业链业绩高速成长。AI云端带动了AI服务器、交换机、光模块等需求,NV拉货,推理需求大幅增加,ASIC需求旺盛,PCB板块受益明显,叠加下游多个领域需求回暖。AI-PCB公司订单强劲,满产满销,正大力扩产,下半年业绩高增长有望持续,顺周期需求恢复&AI需求旺盛带动涨价趋势,PCB板块2025年业绩增长强劲。
国金证券主要观点如下:
25H1电子行业继续向好,24H1营收同增11%、利润同比大幅增长75%
电子行业25H1年实现营收18503亿元,同增19%,归母净利润852亿元,同增31%。25Q2营收10110亿元,同增20%,归母净利润500亿元,同增42%,盈利改善。25H1年毛利率15.8%,同比+0.3pct,净利率4.5%,同比+0.6pct。25Q2毛利率15.9%,同比+0.1pct,环比+0.4pct,净利率4.7%,同比+0.4pct,环比+0.6pct,整体来看2025年AI云端算力硬件需求持续强劲,产业链业绩高速成长;国内半导体自主可控、国产替代需求加速,设备板块业绩亮眼;消电及半导体受到终端需求逐渐回暖,稳步向上。
受益AI云端强劲需求及周期复苏,PCB板块业绩靓丽
AI云端带动了AI服务器、交换机、光模块等需求,NV拉货,推理需求大幅增加,ASIC需求旺盛,PCB板块受益明显,叠加下游多个领域需求回暖。AI-PCB公司订单强劲,满产满销,正大力扩产,下半年业绩高增长有望持续,顺周期需求恢复&AI需求旺盛带动涨价趋势,PCB板块2025年业绩增长强劲。25H1营收1327.0亿元,同增25.2%,归母净利润123.9亿元,同增59.3%。25Q2营收为702.5亿元,同增24.5%,归母净利润为70.1亿元,同增56.6%。
半导体设备自主化加速,业绩表现亮眼
25H1营收为389.2亿元,同增31.7%,归母净利润63.1亿元,同增20.3%。25Q2营收为210.4亿元,同增33.5%,归母净利润为37.4亿元,同增19.4%。外部制裁升级催化自主化进程,AI引领新一轮创新周期,带动AI芯片、存储芯片(包括HBM)及先进封装(包括COWOS)扩产等,叠加周期复苏预期,国内晶圆厂扩产确定性强,有望持续逆周期扩产,推进关键核心产线建设和设备国产化。
下游需求持续增长,半导体国产替代逻辑强化,设计板块业绩迎来高速增长
设计板块25H1实现营收581.37亿元,同增19.5%,归母净利润86.2亿元,同增67.5%。25Q2营收320.4亿元,同增21.9%,归母净利润51.6亿元,同增64.4%。美国加征对华关税,限制高端芯片对华出口,国产替代逻辑加强,设计板块有望持续受益。
其他板块:消费电子/电子化学品/电子元件/汽车电子/光学光电子/其他电子。25H1营收为8784.3/306.1/1580.4/1977.9/3630.5/1018.52亿元,同比24.8%/7.9%/24.2%/15.5%/6.0%/34.7%;归母净利327.9/31.3/157.6/108.6/65.7/28.1亿元,同比15.4%/13.9%/47.3%/22.8%/92.6%/29.7%。
消费电子/电子化学品/电子元件/汽车电子/光学光电子/其他电子板块25Q2营收分别为4784.0/160.8/840.2/1019.6/1891.1/531.1亿元,同比26.9%/-0.5%/23.9%/17.7%/5.6%/-3.5%,归母净利润185.5/16.0/88.71/60.1/31.3/15.9亿元,同比24.3%/-1.8%/44.6%/22.3%/42.3%/34.4%。整体来看,受到库存去化至合理水平,终端消费电子需求复苏拉动,其他电子细分板块25H1利润也实现了较好的增长。
投资建议
大模型持续升级,算力需求不断提升,带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气,下半年将有众多AI手机、AI PC重磅新机发布,迎来需求旺季,中长期来看,AI有望给消费电子赋能,带来换机需求,看好看好AI-PCB、AI驱动及自主可控受益产业链。
风险提示
需求恢复不及预期的风险;AI进展不及预期的风险;外部制裁进一步升级的风险。