药明合联全年营收同比增长预期上调至45%以上

公司情报专家《财经涂鸦》获悉，8月18日，药明合联（02268.HK）公布2025年上半年业绩。

得益于“赋能、跟随并赢得分子”战略的深化执行，报告期内，公司实现营业收入27.01亿元（人民币，下同），同比增长62.2%，毛利9.75亿元人民币，同比增长82.2%，毛利率达36.1%。净利润同比增长52.7%，至7.46亿元人民币；净利润率达27.6%。期内，公司全球客户总数扩大至563家，2025年上半年新增64家客户。

截至报告期末，其iCMC项目总数累计增至225个，其中2025年上半年新签iCMC项目37个，创历史新高；同时，成功获得11个PPQ（工艺验证）项目及1个商业化项目，项目管线向后期阶段稳步推进。

“2025年上半年，药明合联再次铸就了生物偶联药物 CRDMO领域的非凡成就，以标志性的‘药明速度’推动项目签约数量增长创历史新高，客户基础进一步扩大，技术平台迭代与产能布局均取得里程碑式进展”。药明合联首席执行官李锦才表示，“展望未来，我们将继续致力于高质量执行、深化精益运营体系，在前沿技术领域加大战略投入，赋能全球合作伙伴突破治疗边界、探索创新疗法。”

「卖水人」龙头地位进一步巩固

在次日举行的业绩电话会中，公司进一步释放出积极信号——基于在手订单与产能释放节奏，将2025年全年营业收入同比增长预期从35%上调至45%以上。

指引上调源于多重利好因素叠加，包括行业景气度延续，ADC等生物偶联药物市场持续爆发式增长，全球制药巨头和创新药企对一体化CRDMO服务需求旺盛；订单储备充足，未完成订单总额达13.29亿美元，同比增长57.9%，为业绩兑现提供保障；项目进展加快，项目管线向后期阶段推进，今年预计将有2-3个客户项目递交BLA；产能释放加速，无锡基地DP3制剂车间已完成GMP放行，新加坡基地预计2026年上半年投产，商业化生产能力将大幅提升。

截至目前，药明合联已通过“一体化技术平台赋能+同一园区一站式生产”构建起难以复制的竞争壁垒。

技术方面，公司上半年完成超2300个生物偶联药物分子早期研究，涵盖双抗ADC、双载荷ADC以及DAC、AOC等前沿领域，技术储备深度和广度均领先行业。新签署的37个iCMC项目也展现了高度差异化的靶点选择与创新技术路径，与全球生物偶联药物创新趋势一致。

截至报告期末，综合型ADC项目增至201个，综合型XDC项目数量提升至24个，持续满足客户多元化的开发需求。

“我们不仅参与ADC&XDC项目早期研发，更通过技术赋能推动客户分子向商业化迈进。”公司管理层在电话会中强调，专有的WuXiDARx偶联技术平台、X-LinC接头技术以及WuXiTecan-1和WuXiTecan-2载荷连接子创新技术已成为行业创新标杆，助力客户构建差异化研发优势并加速研发进程。

产能方面，在“全球双厂生产”战略指引下，目前药明合联已在无锡和新加坡持续推进产能布局，为明年的商业化生产做好充分准备。

随着新加坡基地投产与无锡产能的进一步攀升，药明合联有望持续收割全球生物偶联药物产业化带来的红利，巩固其“卖水人”龙头地位。

全球TOP20药企半数以上入局

截至6月底，药明合联累计服务客户563家，较2024年末新增64家，其中2024年全球收入排名前20的制药公司中13家已与药明合联建立合作。

这一客户基础的扩大和结构优化直接反映在了交易数据中。2025年1-7月，全球ADC对外授权金额超10亿美元的交易中，药明合联客户贡献超75%总金额；同期ADC并购交易中，75%被收购企业为其现有客户。

在业务快速增长及产能扩张的推动下，集团全职员工总数同比增加51.7%，达到2,270人。

值得注意的是，报告期内，公司来自海外的收入占比由去年同期的74%增加至82%，全球化布局成效显著。其中北美占比由去年同期50%提升至52%、欧洲占比由去年同期的16%提升至22%，其他地区占比维持在8%。

“海外市场收入加速源于客户管线向后期阶段推进，而中国创新药出海趋势亦将贡献增量”。 公司管理层在电话会中透露。

截至8月20日港股收盘，药明合联报收57.65港元，股价较今年最低点已累计上涨约133%，目前对应总市值近700亿港元，TTM市盈率47.72.

根据电话会，药明合联的市占率已经从2022年的9.9%跃升至目前的22.2%，2025年上半年赋能客户获得全球最多的IND获批数。

另外根据弗若斯特沙利文2024年行业报告预测，2024-2030年全球ADC市场规模复合增长率高达31%。叠加行业蓬勃趋势，预计药明合联迈向千亿市值不会太久。

作者：苏打

编辑：tuya

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）