Q2净利润增速7%，锦波生物高增长不再？

（原标题：Q2净利润增速7%，锦波生物高增长不再？）

2025年上半年，锦波生物依然实现营收利润双增，但与2024年同期相比，公司业绩增速明显放缓

投资时间网、标点财经研究员 董琳

日前，北交所市值一哥——山西锦波生物医药股份有限公司（下称锦波生物，832982.BJ）率先交出半年度成绩单。

数据显示，2025年上半年，锦波生物实现营收8.59亿元，同比增长42.43%；归母净利润为3.92亿元，同比增长26.65%；扣非净利润为3.87亿元，较上年同期增长27.56%。同时，公司宣布向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），共计派现约1.15亿元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，作为独揽国内三张重组人源化胶原蛋白“械三”证的生物材料企业，锦波生物上半年虽然实现了营收、净利润双增，但与2024年同期公司营收同比增长90.59%、归母净利润同比增长182.88%相比，业绩增速明显放缓。

拉长时间线来看，2021年至2024年各上半年，锦波生物营收增速均超过50%，归母净利润增速最低为29.73%，扣非净利润增速最低为43.36%。2025年上半年，该公司营收和净利润增速均创下近五年同期最低水平。

分季度来看，2025年第一季度，锦波生物的营收、归母净利润及扣非净利润同比增速均保持在60%以上，分别为62.51%、66.25%和70.92%。但到了第二季度，公司上述三项业绩增速分别为30.44%、7.36%和6.96%，均出现较大回落。

二级市场方面，2023年7月，锦波生物在北京证券交易所上市，成为“北交所重组胶原蛋白第一股”。2025年以来，该公司走出一波持续上涨行情。5月21日，锦波生物收盘报577.50元/股（不复权，下同），总市值突破500亿元，年内累计涨幅近180%。

或受业绩增速不及预期影响，半年报发布次日（8月12日），锦波生物股价应声下跌，截至收盘，该股下跌5.33%，报302.98元/股，但较年初股价涨幅仍超过92%。8月13日，该公司股价延续下跌走势，截至收盘，锦波生物微跌0.49%，报301.49元/股，总市值为347亿元。

2025年以来锦波生物股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

从业务分类来看，锦波生物拥有医疗器械、功能性护肤品和原料三大业务板块。其中，医疗器械是公司毛利最高且收入占比最大的核心业务。

财报显示，2025年上半年，锦波生物销售医疗器械实现收入7.08亿元，占总营收的比重为82.45%，对应的毛利率为95.04%，较上年同期增加0.61个百分点。锦波生物在财报中表示，期内公司医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械产品“薇旖美”的销售增长。

值得注意的是，作为国内唯一获批的Ⅲ类重组胶原蛋白注射剂，薇旖美上半年贡献营收6.45亿元，同比增长34.7%，但相较于2024年同期的90.59%，同比增速减少超70个百分点。在此情况下，公司医疗器械业务整体收入增速从2024年同期的84.37%降至33.41%。

同期，由于“重源”“ProtYouth”等品牌的收入增长，锦波生物功能性护肤品实现收入1.21亿元，较上年同期增长152.39%，对应的毛利率为70.78%，较上年同期增加6.02个百分点；公司原料及其他营收为0.27亿元，同比增长12.4%，毛利率为68%，较上年同期减少15.03个百分点。

费用端，今年上半年，由于销售人员数量及薪酬增加，股权激励相应股份支付摊销费用增加，以及投入品牌推广费用增加，锦波生物的销售费用较上年同期增加67.77%至1.81亿元，对应的销售费用率同比增加3.18个百分点，达21.05%。

在研发层面，截至6月末，锦波生物的研发费用为4579.62万元，较上年同期增长85.43%，研发费用率提升至5.33%。此外，因部分研发项目调整下公司前期投入的开发支出计提资产减值准备增加，且应收账款及应收票据坏账准备增加，锦波生物在第二季度分别计提资产减值、信用减值损失872万元和513万元。

从盈利能力指标来看，2025年上半年，由于公司收入结构调整、毛利率较低的护肤品业务占比提升，以及原料业务毛利率的下滑，锦波生物的整体毛利率同比减少0.9个百分点至90.68%。同时，叠加公司期间费用率上升、资产及信用减值损失增加等因素影响，锦波生物的净利率同比减少5.8个百分点，为45.5%；净资产收益率ROE（加权）同比减少5.5个百分点，为23.01%。

尽管上半年业绩不及预期，但多家机构仍看好锦波生物未来的成长空间。

中金公司研报认为，公司重组胶原蛋白冻干纤维12mg新品机构铺设顺利推进，凝胶新品7月正式发布，率先布局中面部填充，后续起量有望贡献业绩增量；同时多款胶原蛋白三类医疗器械管线储备丰富，化妆品业务增势强劲、原料业务客户开拓顺利。此外，公司于6月向养生堂定向发行6%股份，募集资金20亿元用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目和补充流动资金，有利于加速研发成果转化、巩固公司领先地位。

2021年至2025年中报，锦波生物营业收入及同比变动情况（亿元、%）

数据来源：Wind

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