招商证券：雅鲁藏布江水电工程项目开工 民爆行业高度受益

（原标题：招商证券：雅鲁藏布江水电工程项目开工 民爆行业高度受益）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，我国在大力发展雅鲁藏布江水电发展，而水电大坝建设必然涉及到民爆行业，民爆行业有望获得超预期订单。该工程总投资约1.2万亿元，采取截弯取直、隧洞引水的开发方式建设5座梯级电站。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。本次雅鲁藏布江水电工程将有力刺激民爆行业炸药、雷管等产品服务需求，为民爆行业带来超预期订单。

招商证券主要观点如下：

事件

雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5 座梯级电站，总投资约1.2 万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。同时近日新央企中国雅江集团有限公司成立，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌。

中国雅江集团成立，雅鲁藏布江水电工程正式开工

根据新华社消息，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7 月19 日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5 座梯级电站，总投资约1.2 万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。同时近日新央企中国雅江集团有限公司成立。我国在大力发展雅鲁藏布江水电发展，而水电大坝建设必然涉及到民爆行业，民爆行业有望获得超预期订单。

民爆行业产能规模受到严格控制

民爆行业有望民爆行业包括民爆产品和爆破服务，而产品中又包括工业炸药、工业雷管和工业索类。其下游主要用于矿山开采、煤炭开采、道路建设、水利水电等领域。我国工业炸药产能受到政策严格约束，原则上不再新批产能，因此该行业进入门槛较高，属于存量竞争，2024年我国工业炸药产量约为449 万吨左右。行业内许可工业炸药产能排名靠前的企业主要有：江南化工(77 万吨)、广东宏大(70 万吨)、易普力(57 万吨)、保利联合(46 万吨)、雅化集团(26 万吨)、凯龙股份(23 万吨)、国泰集团(17 万吨)、雪峰科技(12 万吨)、金奥博(8 万吨)等。

雅鲁藏布江水电工程项目将为民爆行业带来超预期订单

本次雅鲁藏布江水电工程将有力刺激民爆行业炸药、雷管等产品服务需求，为民爆行业带来超预期订单。以下企业有望优先受益：易普力直接股东为葛洲坝集团，控股股东为国资委，曾深度参与多项大型水利工程，公司有望凭借多个项目经验和股东优势深度参与雅鲁藏布江水电工程项目;高争民爆是西藏当地民爆公司，实际控制人为西藏自治区国资委，工业炸药许可产能为2.2 万吨/年，其有望凭借地缘优势优先获益;江南化工是国内工业炸药行业规模第一的企业，实际控制人为中国兵器工业集团，有望凭借规模优势参与雅鲁藏布江水电工程。

风险提示：项目进度不及预期、炸药原材料价格上涨。