半年报大幅预喜、股价仍待追赶，红塔证券通过回购议案稳信心

（原标题：半年报大幅预喜、股价仍待追赶，红塔证券通过回购议案稳信心）

【来源：机构之家】

7月17日，红塔证券（601236.SH）发布公告称，公司召开第八届董事会第二次会议及第七届监事会第二十四次会议，审议并全票通过了《关于公司以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，下一步将提交股东大会审议。

根据公告，红塔证券拟以不低于人民币1亿元、不高于人民币2亿元的自有资金，通过集中竞价方式回购部分股份，并在回购完成后予以注销以减少注册资本。方案设定的最高回购价格为12.76元每股，预计回购股份占公司总股本的0.17%至0.33%，实施周期为股东大会审议通过后的12个月内。

从资金实力来看，红塔证券具备充足的财务基础支撑本次回购计划。根据Wind数据，截至2025年3月31日，红塔证券货币资金总额达72.57亿元，剔除客户资金存款48.42亿元后，公司流动性较强的资金为24.15亿元。按照回购资金上限2亿元测算，仅占该部分资金的8%左右，这表明公司在保持正常经营的同时，完全有能力承担此次回购所需的资金支出。

业绩持续回升，市场表现仍待追赶

要深入理解这次回购方案的意义，必须将其置于红塔证券近年来财务表现的完整脉络中。

将视角拉长至公司上市以来的完整周期，红塔证券的财务轨迹呈现出鲜明的周期性特征。2019年上市首年，公司便展现出强劲的盈利能力，实现营业收入20.66亿元，归母净利润8.38亿元。随后的2020年和2021年，伴随着资本市场的繁荣，公司业绩持续攀升，营收分别达到55.85亿元和67.34亿元，归母净利润也相应增长至14.13亿元和15.76亿元。

然而，2022年成为公司发展历程中的重要转折点。当年公司营业收入回落至8.36亿元，同比减少58.98亿元，降幅高达87.58%。这一巨幅下降主要源于公司期货风险管理子公司业务策略的重大调整。由于基差交易、仓单服务、合作套保等业务规模大幅压降，导致其他业务收入同比锐减36.17亿元，降幅达到92.05%。

更值得关注的是，即使剔除期货风险管理子公司的销售收入影响，公司核心业务同样面临挑战。调整后的营业收入仅为5.24亿元，同比减少22.80亿元，降幅达81.32%。这一下滑主要由两个关键因素影响：一是公司证券投资业务表现不佳，已实现投资收益及公允价值变动损益合计影响达负22.08亿元；二是传统的手续费及佣金净收入也出现1.44亿元的减少。

正是在这一背景下，2023-2025年间的财务修复显得尤为珍贵。2023年全年，红塔证券营收回升至12.01亿元，归母净利润实现3.12亿元，初步走出了2022年的业绩泥潭。2024年的表现更加亮眼，营收进一步跃升至20.22亿元，归母净利润达7.64亿元，基本恢复到2019年上市初期的水平。

进入2025年，公司延续了这一复苏势头。一季度数据显示，公司实现营业收入5.66亿元，同比增长46%；归母净利润2.96亿元，同比大幅增长147.24%。根据最新的业绩预告，红塔证券2025年上半年预计实现归母净利润6.51亿元至6.96亿元，这一预期表明公司的盈利能力正在稳步恢复。

从股价维度来看，公司股价从2020年最高时的23.48元每股（前复权，下同）一路下跌至2024年中的5.88元每股，跌幅超过75%，至今仍远未回到历史高峰。更为关键的是，即使在2024年"924"行情的带动下，红塔证券的股价表现也明显落后于同行业板块。Wind数据显示，自2024年"924"行情以来，投资银行与经纪业板块的累计涨幅约为46%，而红塔证券的涨幅仅为30%左右，明显落后于板块整体表现。这种分化不仅反映出市场对公司未来发展前景的相对谨慎态度，也暴露出公司在投资者心目中的定位模糊。

图片系红塔证券月K线图

资料来源：截取自Wind

红塔证券股价表现的相对落后，很大程度上源于其业务结构的内在局限。从业务构成来看，公司仍以传统的经纪、自营业务为主，尚未形成高粘性的财富管理或资产管理体系。这种相对单一的业务结构，使得公司的盈利能力较为依赖于市场波动，缺乏稳定的收入来源。

红塔证券启动股份回购计划，传递出多重信号与深层意图。从市场信心角度看，公司以真金白银投入开展回购并承诺注销股份，释放出对内在价值高度认可的明确信号，管理层以实际行动回应市场关切，展现出对公司基本面与中长期发展的坚定信心。

从资本运作层面而言，股份回购正成为当下券商优化资源配置、应对市场周期波动的重要工具。红塔证券此番操作，既体现其在资本结构调整方面的主动性与灵活性。在流动性保持充裕、股价相对较低的时点选择回购，可以通过减少股本提升资本回报率，有利于形成内生增长与市值管理的良性互动。