小米YU7身后藏着的“隐形冠军”，为何三年亏掉2.7亿？

（原标题：小米YU7身后藏着的“隐形冠军”，为何三年亏掉2.7亿？）

投资时间网、标点财经研究员 李路

2025年6月26日，小米YU7一经上市迅速创下“3分钟大定突破20万台、1小时大定突破28.9万台、18小时锁单突破24万台”的销售纪录。随着小米YU7爆火，其背后的供应商也走进大家视野。

为小米YU7提供全场景智能制造解决方案的企业——斯坦德机器人（无锡）股份有限公司（下称斯坦德机器人）近日叩响港交所大门，拟冲刺“工业具身智能第一股”。

斯坦德机器人成立于2016年，主要针对工业场景中物料搬运、作业执行等任务需求提供工业智能移动机器人解决方案，产品广泛应用于3C、汽车、半导体等多个领域。公司多位联合创始人均毕业于哈尔滨工业大学。

由于工业智能机器人解决方案正在逐步成为企业转型升级的关键，因此，自成立之日起，斯坦德机器人就获得诸多资本的青睐。据统计，2017年4月至2024年5月，该公司共进行了7轮融资，募集资金约为7.47亿元，主要投资者包括小米旗下基金平台、博华资本、梁溪投资等。

投资时间网、标点财经研究员看到，Pre-A轮融资前，斯坦德机器人的估值为5800万元，而D轮融资完成后，公司估值已达到21亿元，上涨了35倍。

根据公司介绍，目前小米集团（1810.HK）、比亚迪（002594.SZ、1211.HK）、蔚来（9866.HK）均为公司客户，尤其在本次小米集团发布YU7过程中，公司为其打造了全激光SLAM导航AMR自动化总装线，以及门线、外装、仪表板等多物料、载具类型应用，为小米YU7的交付按下加速键。

不过，自诩为“小米汽车的梦想赞助商”的斯坦德机器人，投入与产出转化尚未平衡。招股书显示，2022年至2024年（下称报告期），公司分别实现9627.5万元、1.62亿元和2.51亿元收入，呈快速增长态势；毛利率也连年走高，分别为12.9%、31.6%和38.8%。不过，该公司尚未走出亏损境地，报告期各期净亏损分别1.28亿元、1亿元和4514.4万元，亏损敞口虽呈缩减态势，但三年累计亏损已达到2.73亿元。

作为高投入的机器人赛道公司，初期处于亏损状态并不少见，出现这种情况多与公司高企的费用开支有关。但对于斯坦德机器人来说，该公司不仅研发费用高企，用于销售的费用也已高于研发费用。

据招股书披露，报告期各期，该公司销售及营销开支分别为5769.5万元、5735.8万元和6459.5万元，呈走高趋势；研发开支分别为5552.5万元、5609.8万元和3661.1万元，不增反降且持续低于销售方面的开支。

斯坦德机器人销售费用与研发费用走势（万元）

数据来源：Wind

在斯坦德机器人销售费用中，售后服务开支是主要组成部分，报告期各期分别为625.3万元、775.6万元和1570.8万元，占总销售及营销开支的比例分别为10.8%、13.5%和24.3%。可以看到，随着商业化进程加快，2024年其售后服务开支明显增加。

另外在薪酬方面，以2024年两类费用中薪酬及福利金额除以对应岗位人员人数计算，该公司每名销售人员的平均年薪约为75万元，每名研发人员的平均年薪为35万元，不及销售人员的一半。

值得一提的是，从招股书披露数据可以看出，递表前一年，公司对接到了重磅客户。数据显示，报告期各期，前五大客户分别为公司贡献了26%、36.8%和41.3%的收入，其中最大客户分别为其贡献了8.1%、9.2%和12.5%的收入。

2022年和2023年，公司最大客户均为2019年建立业务关系的客户A，而2024年变为了当年才建立业务关系的客户J。这一年，注册于中国香港的客户J贡献了3128.9万元的营收，占收入比颇高。

同时需要关注的是，斯坦德机器人的收入中“真金白银”的比例并不高。报告期各期，公司贸易应收款分别为4952.5万元、7860.4万元和1.45亿元，占当期营收的比例分别为51.44%、47.53%和57.77%。

不论是高企的销售费用还是应收款项，都侧面反映出斯坦德机器人在产业链中的话语权并不是很高，公司在产品定价和产业链协同方面都存在一定压力。该公司也在招股书中坦言，“应收账款和销售费用率都比较高，供应链挤压的问题也会在未来一段时间内一直存在”。

由于尚未盈利，斯坦德机器人本次计划通过18C章程在港交所主板挂牌上市。投资时间网、标点财经研究员关注到，去年8月，港交所更新了上市规则18C章，允许市值规模较小、尚未盈利的特专科技企业赴港上市以来，机器人产业链企业纷纷通过该规则递表港股，例如云迹科技、仙工智能、斯坦德（874385.NQ）等。虽然这些企业分别专注于协作机器人、移动机器人、机器视觉等不同细分赛道，但机器人融资热的背后也反映出行业竞争的加剧。

斯坦德机器人2024年前五大客户构成

数据来源：公司招股书

投时关键词：斯坦德机器人（H02205.HK）