湘财证券:看好化工行业结构性机会 关注有机硅和含氟制冷剂细分领域

来源:智通财经 2025-07-02 11:32:04
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(原标题:湘财证券:看好化工行业结构性机会 关注有机硅和含氟制冷剂细分领域)

智通财经APP获悉,湘财证券发布研报称,在供给端化工行业扩张显著放缓,内需在政策刺激下有望回暖,外需或存在压力,化工行业的盈利能力偏低,而估值仍处于历史底部的背景下,该行看好化工行业的结构性机会。2025年下半年,化工行业建议关注:供需格局有所改善的细分领域,具体包括有机硅和含氟制冷剂行业。

湘财证券主要观点如下:

有机硅行业供需格局有望改善

供给端预计未来新增产能有限。由于2022-2024年我国有机硅中间体新增产能较多,整体供过于求,导致价格承压。在行业整体盈利能力较差的情况下,部分项目因而搁置或取消。预计未来行业新增产能有限。根据百川盈孚,2025年有机硅中间体预计仅有兴发集团新增10万吨产能。

内需方面,近年我国有机硅产品需求较为旺盛,需求量保持了较快增长

2024年,我国有机硅中间体的表观消费量为182万吨,同比增长20.9%。2025年1-4月,我国有机硅中间体的表观消费量增速为24%。电子、新能源汽车、光伏等领域的发展,有望为有机硅的需求带来增量。建筑等传统领域的需求有望企稳。此外,随着有机硅产品种类不断丰富,产品质量持续提升,下游应用范围有望不断扩大。

外需方面,近年我国有机硅出口规模整体呈现增长态势

根据Wind引用的海关统计数据,2024年我国初级形状的聚硅氧烷出口55万吨,2017-2024年出口量年化复合增速约14.3%,2025年1-4月出口量同比增长8.7%。人均有机硅消费量与人均GDP水平基本呈正比关系,低收入国家有机硅需求增长对收入增长的弹性更大。新兴市场有机硅消费需求仍有巨大增长潜力,我国有机硅出口有望维持较高的景气度。

供需改善下,有机硅行业景气度有望回升

需求端,有机硅内外需有望增长,供给端,有机硅扩产有望接近尾声,新增产能有限。在此预期下,预计未来行业开工率有望逐渐回升。目前有机硅中间体DMC的价差(盈利能力)已经处于历史底部区间,未来有机硅行业景气度有望逐步修复。

近期制冷剂价格总体高位运行

制冷剂供给端受到配额政策约束,在家电以旧换新政策等因素的影响下,空调等终端需求稳中略增,制冷剂供需偏紧,价格高位运行。根据Wind引用的百川盈孚数据,截至2025年6月27日,R32国内价格为52500元/吨,相较于一个月前上涨4.0%,相较于一周前上涨1.0%;价差40382元/吨,相较于一个月前上涨8.4%,相较于一周前上涨2.3%。根据氟务在线,R32长协订单价格预计稳定在5万元/吨以上。此外,R134a凭借售后市场需求支撑,价格高位运行。R125价格表现相对平稳。

风险提示

需求不及预期、行业竞争加剧、政策变化、原材料价格大幅波动等风险。

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